美股上涨结束了吗，美元止跌了吗？

名都烧烤培训总部彬哥 2024-09-27 23:41:19

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回顾过去，美国自15年以来一共加息了5次，但从近期市场的波动率骤升来看，投资者依旧沉醉在过去全球央行所塑造的低利率之下，一切**，市场满面荣光的好日子里。但,当下我们必须要清楚，和过去08年之后的低利率导致的复苏不一样的是，现在的全球复苏的环境里，市场在为需求的强劲和更高的名义增长而对利率做出更高的定价。而过去很多年的低利率推动经济复苏的全球模式，悄然间也已经切换到了高利率伴随着盈利增长的模式。而美股的上涨从低利率的环境中依靠回购推高股价，也相应切换到了盈利(eps）推动股价的上扬。既然我们说到利息的上涨，那么我们必须要看美联储的政策。对于通胀的前瞻性货币政策（先于通胀而抬高利率）现在看来无比正确的，但对于美国的权益市场来讲，美国前瞻性的货币政策，或者说提前抬高名义利率利率，一定会带来实际利率的扩大，进而造成美股的承压，而实际利率扩大也最终拖累全球股市和大宗商品。除了联储的加息预期之外，愿有所推动的通胀预期和美国基本面的超预期表现，也同样推高了长期美债利率。但根据jp morgan的研究，在1963年-2017年的长时间段里，只要美国10年期国债利率在5%以下，标普500的回报率和10年期国债利率的上升呈现的是正相关关系，也就是**利率越涨，标普500的回报率也就越高。而目前10年期利率的位置在2.8%左右，对美股收益率的影响应该是正相关的。另外，对于美股，如果利率上涨致使回购我们目前更需要关注的是美国上市公司的企业盈利，这是目前决定每股盈利（eps）最重要的关键因素。现在权益市场已经来到了一个拉力赛，股票上涨能否上涨来自于到底是未来的风险是通胀推升利率的速度能否快过盈利增速。目前看整个2017年的增速非常乐观，依旧处于复苏期，而18年eps增速会维系在两位数。而目前美国标普500超过80%的股票盈利超预期。那么，股市的基本面是没有问题的，经济的基本面也没有问题，有问题的是估值，所以美股不会**，但会在头寸非常拥挤，利率上扬的时候，出现一轮估值泡沫的挤压。毕竟从席勒pe的视角上来说。标普500指数的的估值目前已经来到了历史第二高的位置，而席勒pe的历史均值却只有16.83倍。所以这一轮美股的下砸，砸出来的并不是美股的顶部，而是拧去美股的水分，缓和美股过高的估值泡沫。所以这一波估值泡沫的挤压，市场只是开始预期，利率的升幅会超过盈利。只是美股盈利依旧强劲。在美股业绩还未被证伪的时候，音乐就未停止，美股的上升还会继续。只是美国从09年的复苏开始，走到现在，美国的复苏已经有了8个年头了。而这一轮美国的复苏，已经经历了自二战以来第三长的经济复苏周期。根据美国经济研究局，美国从1945年开始一直到现在，经济扩张周期最小为10个月，最长是118个月，平均为61个月。而美国从09年7月到现在，经济已然复苏100个月了，扩张周期长度为历史上第三，仅次于91年-01年（118个月）和61年-69年（105个月）整体来说，美国的经济复苏已经来到了下半场，利率的走高未必是完全因为加息次数和缩表，更重要的是市场在为强劲的需求，全球经济复苏和通胀预期去快速定价，所以，利率的上涨未必就是一件坏事。但利率抬升，就会伴随着波动率的抬升，最终就会扩大全球风险资产的涨跌幅的波动。只要美元继续弱势，继续向全球流出，那么这一场资本盛宴就还未完结。那么，美元还会跌么？会，因为美国国际收支的恶化，以及未来税改而导致财政赤字的恶化使美元中期下跌的趋势难以扭转。但，会跌多少？如果从美债长短端利差的空间来看，跌幅或许不深了。目前长短端利差的空间大概是65个基点左右，哪怕10年期国债的利率维系在2.8%的水平不涨，那么美联储不超过3次加息，今年长短端利差就会出现倒挂。在过去40年以来利差倒挂都是美国衰退的先行性指标，大致会超前于美国经济衰退2个季度左右。而假设美联储没有加快缩表，强行推高长期利率，那么当长短端利率开始倒挂的时候，也就是美元重新崛起之时。所以，美股还未见顶，只是杀了一些估值，而美元也还未见底，中期下跌还会继续，而非美的风险资产逢低做多（buy the dip）的音乐余音绕梁；所以，在做多非美的一片欢声笑语中，多头不死，美元不兴。只是，随着利率的抬升，波动率走高而传导至美股，最终致使商品、外汇，和其他风险资产跟风闪跌的路径，今年还会出现多次。在自然界，地震来临之前，总会给出足够的信号；而在下一次大萧条之前，波动率也会逐渐增加。只是现在，音乐还未停止，离美债长短期利率的倒挂大致还有65个bp。 20210311

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