点评：股市楼市加杠杆，玩残股市玩楼市：不知千城**何时出现

干净。 2024-12-01 00:03:53

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**居民房贷占比显著低于发达**，恐怕有三个原因： 1、社会信用体系不健全，居民金融意识不够强。也就是银行不敢贷，居民不想借。 2、贫富差距过大，形象地说，美国的一半房子靠贷款，**只有10%的房子靠贷款。可见，**住宅总市值尽管已经超过美国，但**房东们几乎都不欠债，比美国人有钱多了。但美国的人均可支配收入大概是**人的9倍啊，这意味着，**购房者大部分属于富人阶层，且其中一批持有大量房产者的富裕程度难以想象。而根据**统计局数据，进城农民工购房的，仅占2.75亿农民工中的1%，几乎可以忽略。3、民间房屋抵押融资规模未纳入统计。过去几年来，民间融资发展迅猛，不仅有个人之间的抵押融资合约大量增加，更有各类理财机构也以此来开展p2p业务。**希望居民加杠杆来摆脱经济困局如果我们把投资或消费主体分为中央**、地方**、国企、非国企和居民这四大主体，并编制这四大主体的资产负债表，就不难发现，中央**的债务率比较低，占gdp大约20%多些，地方**的债务负担较重，狭义的大约22%，广义的应该在30%左右。国企的债务负担更重，超过100%。民企的债务率应该低于国企，但透明度不够，债务成本较高，也容易引发债务危机。但所有企业的债务占gdp比重估计在170%左右，超过美国的一倍，全球最高。相比之下，**居民的债务率较低，大约不到gdp的50%，明显低于发达**。但考虑到**贫富差距过大这一独特因素，**居民中具备加杠杆的人口其实很少。但**今年提出了去杠杆、去库存等五大任务，如果老百姓不加杠杆，那么，如何完成任务呢？因此，去年中央就提出要解决“三个1亿人”问题，即促进1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。故小川提到的降低购房首付比例有空间，无疑可以刺激居民住房消费的需求。原本以为这样情况下，**的意愿很难会有大家积极去相应。但这些天，随着不少城市房价的大涨，真的有很多人想去加杠杆了。微信朋友圈里，均在热议房价和买房。房产交易中心也被挤得水泄不通。此刻加杠杆：赢面大还是输面大本人曾在10年前，也就是06年写过《买自己买不起的东西》，实际上就是提倡个人投资加杠杆。但10年之后的今天，还要不要加杠杆，或杠杆加在哪个品种上，需要三思。从06-16年，过了10年，重工业化结束了，粗钢产量从近30%的增速变为负增长；人民币汇率升势结束了，流动人口数量减少了，城镇化到后期了。但是，m2却从34.6万亿（06年年末）增加到155.6万亿（今年年末按12%增速预估），10年增加了3.5倍。同时企业与地方**已经负债累累，居民债务率虽然低，但这几年也是快速上升。 15年的股市泡沫破灭还历历在目，主要原因也是由于居民投资加杠杆，一个是通过两融的场内加杠杆，另一个是通过场外配兹加杠杆，但由于市场整体股价水平过高，又没有盈利支撑，即便是后来**队在4000点左右大力度**，也力不从心，目前股指只有2760多点。可见，无论是政策**还是真金白银**，在估值水平大幅偏离的情况下，都是无效的。目前，**的房市也同样存在泡沫，尽管泡沫很难衡量，但如果股市和债市均有泡沫的话，那无孔不入的资金流也应该会导致房价泡沫。而且，以往房价指数的年涨幅与gdp增速是正相关，如今则是负相关。过去，房价上涨是人口现象，与城市人口的不断增加和大城市人口更加集聚有关。如今，人口流入城市的数量大幅减少，只有货币增量在大幅增加。故这些年的房价与去年的股价一样，似乎都是货币现象，或“水牛”行情。目前，上海、北京的房价已经接近纽约或东京的水平，不排除超越。原因可能在于富人阶层的人数和财富总额超过纽约或东京。此外，**的大城市化进程还没有结束，大东京的gdp占日本的30%，人口占比也接近30%，纽约的gdp也要占美国的10%左右，人口占8%左右。而上海与北京的人口占全国人口均不到2%，gdp占比也不足4%。但对于其他三、四线城市而言，货币现象就不会阳光普照了。这与过去三年的股市类似，创业板指数涨了3倍，而上证综指却只涨了50%左右。因为人口不再流入，货币则主要流向一、二线城市。因此，我的观点是，如果买房加杠杆，也要加在一线城市，或杭州、广州等有钱人多的二线城市，或赌限购未放开，或赌资金还在集聚。但既然是货币现象，那么，去年股市的教训应该吸取，千股跌停对于加杠杆的投资者而言，惨不忍睹。这些热钱说来就来，说走就走。因此，货币现象就是泡沫现象。股市没有盈利支撑，房价则没有人口支撑。房地产市场已经走了16年牛市，这个牛市越延缓一年，下跌的概率就增加一点。美国的房地产投资增速见顶是2000年，房价则是06年开跌，次贷危机是08年爆发。**的房地产投资增速是2010年见顶（33%），房价下跌的时间恐怕也不会滞后太久吧？真要关注通胀：考虑在商品领域加杠杆美国1月份总体cpi同比上涨1.4%，比上月增长0.7%；核心cpi同比上涨2.2%，升幅为2012年6月以来最大。同时，1月份**的cpi涨至1.8%，ppi涨幅也收窄，估计2月份cpi会到2%。此外，最近大宗商品价格也出现了反弹。最近发现，大家讨论的热点越来越多地在黄金价格、钱币邮票价格。而有几位做实业的朋友也打电话来询问我对于大宗商品价格的看法。所以，在ppi已近4年为负的情况下，在m2的长期远超名义gdp的背景下，新一轮通胀或在酝酿中。从历史看，**的m2高增长在很多时候都没有导致**，这被称之**货币之谜。本身很不正常。但我的解释是，通过资产价格的上涨而部分消化了m2。cpi涨幅少，与**这个制造业大国有关，与贫富差过大有关。因此，房价指数是富人指数，股价指数是中产指数，物价指数是平民指数。m2 过多地流向富人，故房价涨幅大。但物极必反，大宗商品价格已经沉寂多年，资源国的货币也经历了长期贬值，有见底迹象。而央行为了防通胀，必然会收紧货币。目前来看，确实有货币脱虚向实迹象。此外，需要关注的是，**即将召开，**工作报告中一般会提出m2增速目标，去年是12%，今年不可能高于该目标，因为今年的gdp增速目标略低于去年。也就是说，降准几乎不可能了，因为目前的m2是14%，理论上讲，需要通过上调准备金来实现12%的目标。鉴于此，我觉得配置黄金等贵金属的赢面可能大些。理由是，1）相对于全球货币的超发，黄金理应上涨；2）**的货币供给相对于全球的货币供给，更是惊人扩张，这是人民币贬值的理由。那么，用人民币买黄金等贵金属，也是应对人民币贬值的一个手段，尤其在货币管制的情况下。此外，铁矿石、煤炭、石油等大宗的价格也需要关注了。总体而言，在连续经济高增长30多年之后，经济终于面临多重困境，工具箱里的工具，真的不太多了。剩下的是中央**加杠杆和居民加杠杆，而后者，是残局中的一着险棋。对**而言，下不好会有危机；对大众而言，一旦失误，将有负资产风险。 20210311

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