港股比a股便宜的原因：为什么港股比a股还便宜

田鹏 2024-09-28 23:52:50

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你好，港股比a股宜本质上有四个原因：　　1. 投资者结构的差异　　港交所是全球资本集聚地，世界第三大金融中心，因此港股投资人以机构投资者为主，机构投资人占比高达75%以上，股价被机构所主导。　　机构投资者更侧重基本面和估值，注重长线价值投资，避免频繁交易，因此一个越是成熟的交易所，股票的波动往往越小。　　a股则是一个以散户为主导的市场，在07年的时候，当时散户持股占整个市场比重高达96%，追涨杀跌严重，因此07年一波利好推动一下，股市走出了一波6124的历史级大牛市，当时的股民压根不看股票估值，完全就是赌徒狂欢宴。　　而08年ah溢价指数也达到了历史级别的210，同股同权的股票，a股价格却是港股的2倍。　　但随着市场趋于成熟，a股就再也没有发生像07年那么疯狂的牛市了，直到2015年，受降息降准的影响，散户的热情再一次被点燃，牛市再次到来，这次牛市只涨到了5178点，明显没有上一波动力足，这时a股的散户持股占比也降到只有58%。　　如今随着公募基金和外资规模迅速增长，现在的股市开始被机构所主导，根据最新3季度披露的结果显示，散户持股占比已经只有47%不到，机构已经占据上风。　　可以预见，随着机构持仓占比不断提升，a股的估值将会越来越理性，波动也将越来越小，可能再也不会上演所谓的“疯牛”行情了。　　2.红利税的差异　　如果个人用港股通渠道去买h股，到了分红的时候是要扣除20%的红利税的。　　但是，在a股持股时间超过一年的话，按规定可以免受红利税。　　也就是一只股息率5%的股票，在**上市的话，内地投资人到手的股息率就只剩4%了。　　显然更低的股息回报，也会导致h股比a股估值更低，尤其是对于重视股息收益的价值投资者而言，港股和a股就是20%股息的差别。　　3.流动性的差异　　由于a股散户居多，交易量充足，而港股以机构为主，交易没有那么活跃，因此港股的流动性是远不如a股的。　　以中信证券为例，中信证券今天在a股的成交额是10亿，而在h股的成交额只有1.3亿，流动性的差距，也导致了港股相对a股的折价。　　为什么流动性差距会导致折价呢?　　我们可以设想一下，假如我们手头上有一辆车，你想在**把它卖掉，结果发现**用这款车型的人太少，结果你只能不断降价才能将它及时卖出去。　　但如果你这台车是在**，你会发现不用打折就出手了，甚至很抢手。　　这就是流动性带来的折价。　　目前h股相对a股也存在这个问题，h股的流动性一直以来都不如a股，很多港股单日的成交量甚至不足a股的1/10，因此在流动性的差距之下，港股比a股便宜也是必然的。4.做空机制的差异　　上周一个港股公司“雅高控股”一天股价暴跌了98%，原因在于沽空机构发布了一篇对其的看空报告，指出公司存在众多虚假伪造项目。　　港股的做空机制非常完善，很多股票涨的好好的却突然被沽空机构**，股价就直接扑街了。　　而a股却不能做空，所以像a股的概念股，财务造假的股票可以一直维持超高的股价。　　但是这类股票跑到**就行不通，很容易就被**的沽空机构给打下来。　　所以港股估值太高容易被做空，但是a股却不用担心这个问题，因此a股更便于投机，这也是a股估值普遍高于港股的原因之一。　　5.a股相对港股的合理溢价应该是多少?　　总的来说，港股比a股便宜，并不是单个原因导致，而是多重的因素叠加在一起形成的。　　因此a股到底相对h股应该有多少溢价，我也无法给出定论。　　依稀记得14年熊市底部时，ah股溢价指数罕见的达到了89，是近十年最低值，随后的一年里迎来了牛市，a股相对h股多涨了70%，ah溢价指数更是飙到了152。　　后来牛市**，ah溢价指数也又从152跌到了118，而h股相比a股则少跌了20%。　　可见在ah溢价指数处于高位时，我们应该多持有h股，在ah溢价指数处于低位时，我们应该多持有a股。　　这个标准如何界定呢?可以参考ah溢价指数的历史数据，过去十年来，ah股的溢价指数平均值是117，而中位值是119。　　因此我们可以把120作为一个估值分界线，超过120越多，则越应该多布局港股，低于120，则更应该多投资a股。　　目前ah股的溢价指数是129，处于一个中等偏上的水平，整体来说还是h股比a股投资价值要更高一些。风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。 20210311

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