随笔-**半导体产业的思考？

倔强 2024-05-30 05:00:51

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随笔1：**半导体产业的思考：本轮涨价开启8年一遇的景气周期
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关于**半导体产业的发展，我们的独立研究的思考一直都未停止，在此以随笔的形式和大家进行分享。关于本轮半导体涨价核心原因，我们全市场独家提出了“硅片需求和供给2016-2017年剪刀差”，本轮涨价将开启至少是行业8年一遇的景气周期。正文：
1、第一张图：半导体硅片需求和供给的2016-2017年剪刀差
本轮半导体硅片涨价的最核心的因子是什么？第一张图是，半导体硅片需求和供给增速2016-2017年剪刀差形成：
1）2008-2011年，全球半导体硅片需求和供给的关系基本是同方向运行，这是半导体行业景气时期
2）2012-2013年，需求和供给是反向关系，呈现的是供给不断上行，需求不断下行。3）2013-2015年，需求和供给同方向运行，这是一个短暂的行业小周期。4）2016年，需求和供给曲线，自从2008年以来，第一次出现剪刀差。这就是2017年以来半导体硅片涨价的核心因子。半导体硅片需求和供给剪刀差一旦形成，我们认为涨价将至少将贯穿一年以上！半导体硅片需求和供给的关系，以本人目前的学习和工作经历，个人很难追溯2008年以前行业所发生的具体情况。当硅片2017年1月份第一次涨价的时候，我们能够敏感的察觉这是行业及其特殊的情况，是因为硅片涨价很久没有出现了，在以往学习和工作的成长经历的记忆中，似乎硅片一直都在降价。所以我们在1月份的科技红利大时代系列报告中，我们提出半导体行业三个要素：涨价、汽车、快速提升压强系数。即使提出了半导体行业涨价的要素，但是针对硅片涨价的及其特殊情况，我犹豫了，这种犹豫更多是出于研究工作的严谨性、审慎性原则，我们不能够拍脑袋的去吹大炮。当然，我们也可以依据行业的新闻**，去总结涨价原因的123等等，作为毕业于微电子学专业、华为研发出身，我更倾向于找到问题的真正本质。还好，此刻我们找到了硅片需求和供给关系2016-2017年剪刀差图，可以自豪的说，这一定是我们独家特制。本人曾经为大基金做过全球半导体行业的深度分析，清楚的知道目前**半导体集成电路行业已经是**科技不得不寻求突破的“上甘岭”，我们希望通过自己的积极分享，特别是科技红利思想，能够为**科技研究做一点有意义的事情。2、第二张图：半导体硅片价格2016年筑底回升
第二张图，硅片平均价格趋势，2008-2009年价格在1.397—1.401，2005年的最低点0.**1，我们认为2017年3季度硅片价格有可能回归到1附近，2018年有可能回到2007-2008年的峰值区间。我们认为硅片价格会回到2007-2008年的峰值水平，最关键原因在于**大基金为代表的**资本在半导体12寸晶圆领域的大投资，这是**战略，而全球大规模硅片生产产能又基本垄断在日本等国外巨头手里，在上海新昇半导体没有批量出货之前，涨价将不可避免。在硅片平均价格趋势图中，我们认为，硅片持续涨价，含无疑问最受益的就是硅片厂商，目前****的上海新昇半导体（上海新阳）预计2017年能够实现小批量供给。3、硅片涨价初期为啥晶圆制造前端环节最先受益，2009-2011年的半导体小阳春启示
2009—2011年随着硅片需求和供给的提升，使得硅片价格指数企稳上行，带来了一波半导体行业的小阳春。2009—2011年苹果开启智能手机的时代，进而带动半导体行业景气回升，使得半导体硅片需求和供给呈现明显的扩张，半导体硅片价格从0.992提升到1.095,。结合半导体板块收入和业绩，2009-2010年因为下游智能手机需求拉动，半导体硅片需求和供给快速回升，使得半导体硅片价格企稳回升，同期a股半导体板块单季度收入和净利润同比下滑增速从2009年一季度的-28.27%、-141.76%，缓慢回升到2009年2季度的-12.39%、-40.76%。当三季度硅片价格再次回升，半导体板块2009年三季度，收入下滑增速缩小到-3.35%，而三季度的净利润增速转正为18.26%。到2009年第四季度，板块收入同比增速转正并大幅度体现了行业景气需求，增速达到61.13%，四季度净利润同比增速达到275.11%。2010-2011年，半导体硅片价格从1.035进一步涨价到1.095，这也是半导体板块收入和净利润增速保持高速增长的时期。这一时期a股有许多大牛股来自半导体板块，比如当年的封测龙头华天科技。2011年后，半导体硅片价格无法持续上行，回落到2012年的0.963的时候，2011年半导体板块收入和净利润增速下滑，并在2011年三季度，净利润同比增速由正转负，-20.20%，2011年四季度，半导体板块收入同比增速由正转负，-21.61%，净利润下滑增速扩大到-60.35%。2009-2011年，因为半导体硅片需求和供给的景气回升，使得硅片价格企稳回升，造就了2009-2011年a股半导体板块的小阳春。半导体板块典型的行业强周期特征，这种强周期特征从根本上而言，就是来自半导体硅片需求和供给的关系，并体现在半导体硅片价格指数。投资半导体板块，必须清楚的理解半导体行业的自身属性。当硅片涨价传导到半导体晶圆制造环节中，前端和后端都会受益，但是受益的时间和路径程度不一。我们以2010年的半导体后端制造环节的封测龙头华天科技进行说明。2009-2011年，我们分季度对比华天科技和半导体板块的收入同比，在2009—2010年，硅片价格指数开始企稳回升的时期，华天科技的收入同比表现强于板块，在2010-2011年，硅片价格指数上行到高点后，相比较半导体板块，华天科技的收入呈现明显快速下滑。净利润同比看，华天科技和半导体板块同比基本比较符合，作为当时的封测龙头，2009-2010年，公司强烈受益于半导体硅片价格指数的回升，同样也非常敏感于硅片价格指数的回落。在半导体硅片价格的价格上涨，当硅片涨价传导到半导体晶圆制造环节中，前端和后端都会受益，但是受益的时间和路径程度不一。我们认为，在涨价的初期，硅片涨价最先传导到前端制造环节，再依次传导到后端制造的封装和测试环节。下图是华天科技2009年1月份-2011年4月份的股价走势（周线）：
我们可以清晰看到，2009年1-3月，股价跟随着当时硅片涨价有一波小幅度上扬，在3-10月，股价基本处于盘整，直到10月后股价开始拉升，也就是2009年4季度公司业绩开始释放出来。2009年10月股价一路上行到2011年1月的最高点，2011年1季度公司收入14.**%，净利润同比3.05%。半导体硅片涨价所带来的行业小阳春基本完全消化，公司业绩拐点出现，随后股价一路下行。还需要进一步说明的，2017年下游智能手机需求和2009-2011年智能手机才开始的情况不一样。我们认为在2017年半导体晶圆前端制造环节最为受益，2018年后端封测制造环节才会开始充分受益。4、涨价！开启行业8年一遇的景气周期
涨价！涨价！涨价！2017年最大的问题不仅仅是需求，更是因为没有库存。和2009-2011年的小阳春比较，本轮硅片的需求和供给关系2016-2017年剪刀差带来的半导体行业涨价浪潮，至少是8年一遇的景气行情。2016-2017年半导体硅片价格有望回升到1附近，2018年有望回升到2007-2008年的峰值水平1.4附近（1.397—1.401）。驱动硅片价格上行的驱动力就是半导体硅片需求和供给2016-2017年剪刀差的形成。硅片涨价如何进行传导？硅片涨价对谁受益？谁受损？请看续文 20210311

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