最近债券大跌的原因是什么？

向男 2024-05-13 05:16:29

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自4月30日开始，债券价格一改上升趋势，忽然大跌，以至于部分持有债券基金的朋友大惑不解。作为固定收益产品的债券，买入后坐收利息，只要不是违约，妥妥地**投资，怎么会亏损呢？下面，我给大家解释一下债券价格缘何会波动，同时分析近期债券价格下跌的原因以及债券投资的建议。需要说明的是，为便于大家理解，文中多用虚拟简化例子，从而尽量避免生涩的专业词汇与严谨逻辑。债券价格波动的原因1. 利率风险导致的折价或溢价。绝大多数人对债券的认知依然停留在买入后每年收到利息，到期拿回本金。确实，如果你在债券上市买入后一直持有至到期，期间的价格变动对持有人不存在任何影响。但市场上交易的债券价格是会变动的，以下举例说明。譬如，a公司因融资需要发行债券，计划募集资金1亿，期限2年，面值100，年付利息5%。当a公司债券顺利被市场认购6000万以后，b公司也开始发行债券，计划募集资金2亿，期限同样是2年。第一，债券折价考虑到目前市场**，b公司担心债券不能顺利发行，于是把年付利息定为6%。由于a,b两家公司的信用等级都是一样，投资者于是转而购买b公司债券而放弃了a公司，顿时a公司债券无人问津。因为票面利率在发行时已经固定，a公司只能把面值100的债券折价出售。折价的幅度必须要让投资者在买入a公司债券后得到的收益与b公司相同，否则余下的4000万债券就无法销售出去。折价后价格计算如下：a公司债券折价后价格=5/（1+6%）+105/（1+6%）^2=4.72+93.45=98.17由于折价后的的a公司债券收益与b公司的债券收益一致，后续4000万债券得以顺利发行。以上就是面值100的债券折价到98.17元发售的原因。很明显，前面以100元面值价格买入a公司债券的投资者，如果此刻卖出，则会造成100-98.17=1.83元的亏损。第二，债券溢价依然是上面的例子，假设市场资金充裕，市场投资品种较少，b公司认为自己的债券即便低息也能顺利发行出去，于是把年付利息定为4%。没有对比就没有伤害，投资者看到a公司较之b公司债券利息更高，于是开始了抢购，面值100的债券价格节节上升。溢价价格计算如下：a公司债券溢价后价格=5/（1+4%）+105/（1+4%）^2=4.8+97.08=101.88前期买入a公司债券的投资者，如果此时卖出则可以获得1.88元的利润。这就是买卖债券可以盈利的原因。由于该利润是因为债券价格上涨而获得，我们称之为资本利得。第三，债券价格与到期收益率的关系。因为债券的价格会随市场变化而波动，所以票面利率就不是债券的实际收益率，为便利交易，避免各种复杂的计算，市场上对债券的报价会以债券到期收益率来衡量。譬如上例的a公司债券票面利率是5%，但债券到期收益率则随市场利率的波动而浮动为4%或者6%。当你做债券交易的时候，实际上你交易的是债券收益率。如果债券市场收益率上升，则债券的价格就会下跌。反之，债券市场收益率下降，债券的价格就上涨，两者为反比例关系。2. 信用风险带来的债券价格下跌。第一，什么是信用风险？回到a公司发行债券的例子。假设市场传闻，a公司因某项诉讼可能引发巨额赔款，从而导致该债券在2年后有违约的可能性。于是，投资者纷纷抛售a公司债券，造成价格大幅下跌。几个月后，a公司赢得了该诉讼的胜利，违约风险解除，债券价格迅速上涨回到其原来的价格。显然，a公司债券价格的下跌和上涨与债券市场收益率波动没有任何关系，纯粹是由公司经营状况引发，我们称之为信用风险。第二，债券的信用评级。市场上发行债券的公司与机构形形**，不同公司与机构其经营状况或者偿还债务的能力各有不同。于是就有了专门的机构，对发行主体的按期偿还本息能力进行评估并标识其信用等级。理由很简单，根据风险收益等价原则，信用等级高的债券，其债券收益率要低些，发债主体能以较低的成本在市场融资；而信用等级差的债券，由于投资者要承担相应的风险，所以收益率的要求就要更高。第三，信用评级调整带来的价格变动。信用评级被调高的债券，价格会上升；信用评级被调低的债券，价格自然会下跌。需要注意的是，信用评级的调整往往是滞后的，在某评级机构宣布上调或下调某公司债券行用等级之前，一般债券价格已经早提前反映出相应调整。近期债券下跌原因分析1. 降息预期落空4月底以来，我国货币政策进入静默期，5月14日，央行公布mlf利率不变，维持在2.95%。市场此前预期央行会进一步降息以刺激经济，但近期的货币政策让却出乎很多人的意料，于是，10年期国债收益率以飙升迅速对此做出反应。此处提到的10年期国债收益率，相当于前面例子中的b公司。作为锚定，10年期国债一直是我国其他债券收益率的参照物。我国自2018年以来，10年期国债收益率一直走在下降通道。疫情爆发后，我国继续以宽松的货币政策对冲经济下行压力。后疫情时代，我国率先复产复工，经济恢复迅速。但全球经济却依然笼罩在一片凄迷的氛围，各国纷纷**量化宽松的货币政策，美国甚至喊出“负利率”的可能。为此，我国维持目前利率不变，正是为了给将来的货币政策预留更大的空间。所以，10年期国债收益率上升导致的债券价格下跌也就成为了必然。2. 企业债违约风险加大尽管我国疫情防控措施得力，复工复产稳步推进。但由于全球疫情依然蔓延，海外需求冻结，因而对我国出口企业带来不少冲击。由于出口停滞，更是对某些外向型企业造成了巨大的资金压力。由此衍生的债券违约风险有所攀升。虽然从历史看来，债券违约的概率非常低，市场反映有点过度，但投资者因避险心理赎回债券基金，从而逼迫市场抛售债券则是不可避免的事实。可见，因疫情形势导致的企业违约风险加大，也是近期债券价格下跌的原因之一。3. 债券牛市有兑现需求。我国债市从2018年以来长期走牛，增量资金不断涌入。尤其年初至今，债券价格宽松的货币政策刺激下徒然走高，有些债券基金年化收益甚至超过10%。不少投资者基于目前的收益产生了利润兑现的需求，部分交易机构也止盈兑出，继而引发4月底至今的债券价格下跌。此外，风险资产，如股票和商品价格近期的上涨，也对债市的资金抽离产生一定影响。近期债市建议1.与持有股票一样，想通过买卖股票获利，你交易的目的是股票价差，而不是为了获得股息收入。当你交易债券的时候，你交易的就是债券的价差，想获得的是资本利得而不是债券利息，因此，搞清楚进入债市的目的，你才能知道，投资的债券品种和期限。如果你想长期持有国债，那么，目前价格的波动与你何干。如果你想短期炒作，则目前确实是处于债市高位，尽管短期内依然有上涨空间，但也会有下跌的可能，债市有风险。2.基本面上，货币宽松的政策大概率会保持不变，**进一步降息的可能性依然存在。本周**召开，将为后疫情时代的财政与货币政策定下基调。密切关注相关信息将能给你下一步的操作带来长期的方向性指导。3. 风险厌恶型投资者，近期尽量避免信用等级较低的企业债。总结：降息预期落空，企业债信用风险增大，长期牛市的技术性调整，这些都是导致近期债券价格下跌的因素。但由于我国长期货币宽松的政策短时间内不会有太大的改变，说债市牛熊拐点的到来还是言之过早。因此，需要密切关注本周**的财政与货币政策导向，才能为债市的下一步操作明晰方向。 20210311

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