银行观点聚焦：如何看待银行股大幅调整

我非柠檬为何心酸~ 2024-11-29 01:52:40

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你好，一、股价继续大幅调整概率较低，关注调整后社融增速预计股价继续调整空间有限a 股银行估值已接近 16 年底部，h 股较 a 股价差逐步收窄，预计股价继续大幅调整空间有限。目前，a/h 银行股交易于 0.81/0.73 倍前瞻一年 pb。回头看，a 股银行估值较 14 年中最低点提升 18%，回到了 16 年的水平；h 股银行估值较 16 年最低点提升 20%，回到了 17 年初的水平。而目前银行的资产负债管理能力(对应息差改善)和资产质量环境(对应不良生成改善或维持低位)均优于当时，因此预计多数银行股价继续调整空间有限。银行股价值分化。另外值得关注的是，在行业估值提升的背景下，民生、华夏银行（600015）等仍存在资产质量压力的银行估值达到历史最低，而宁波、招行、工行、建行等优质银行估值提升幅度更大。按照估值指标，a 股南京、中行、光大向下空间不大。三、杭州银行：预计利润增速维持两位数，roe 或将同比改善，目前交易于 0.86x 2018e p/b► 预计资产质量维持改善趋势，上一轮资产质量下行周期中江浙地区率先出清。1）不良率自 3q16 起企稳下行，1q18 末为 1.57%。2）2h17 不良净生成率 1.31%，同比下降 44bp，环比略有上升，主要由于不良认定趋严。3）关注率及逾期率显著下降，关注率由 15 年中高点 5.31%下降至 2.31%，逾期率由 4.29%下降至 2.22%。 4）不良/逾期 90 天以上 87%，环比上升 16ppt。客户结构上，杭州银行对公贷款 1700 亿元，占比 62%，采取名单制度管理，主要服务浙江地区（杭州地区贷款占比 50%）的上市公司、科技文创、新三板客户和民营龙头。根据年报披露，2017 年公司的小微金融已基本完成结构调整，全年新客户贷款投放达 124.01 亿元，较上年增长 50.00 亿元。杭州银行小微贷款主要为抵押贷款和微贷，抵押贷款占比 83.7%，非抵押贷款户均 41 万元，小额分散，风险可控。► 盈利能力继续维持高位。预计 nim 环比改善，在 iea 增速企稳前提下，nii 增速继续维持在高位。我们预计 2018 年杭州银行净利润同比增长 13.8%，继续维持两位数增长，预计 roae 为 10.59%，同比提高 0.52ppts。► 杭州地区新经济发达，为银行开展业务提供空间，而杭州银行在浙江省内的上市公司覆盖率保持高位。2017 年浙江省 gdp 增速 7.8%，杭州 gdp 增速 8.0%，地区不良率率先于 2016 年开始回落。契合区域经济升级转型需求（杭州作为科技文创业中心城市，当地有蚂蚁金服等龙头新经济企业），公司为科技文创类企业提供“投融一站通”综合金融服务，逐步形成核心竞争力。 20210311

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