什么是otcbb

F. 2024-05-29 15:28:28

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美国otcbb市场　　数据编号：k7-f1796　　在反向收购中，**企业并购的对象通常是一个在otcbb上交易的公众公司。那么，otcbb究竟是一个什么样的市场？为什么并购对象要选择otcbb上交易的公司而不是nasdaq、amex或nyse　　交易的公司？　　要理解这一点，我们首先需要对多层次、演进中的美国证券市场有一个初步的了解。　　问题1：多层次的美国证券交易市场包括哪些市场？　　美国证券市场分为交易所市场(stock exchange)和场外交易市场(otc市场)。　　■ 交易所市场：　　典型代表是纽约证券交易所和美国证券交易所。它们有一个集中交易的大厅，采用竞价制度(auction system)。纽约交易所的历史可以回溯至1792年，距今已有200多年的历史。　　■ 场外交易(otc市场)：　　在早期，一些企业的股票在交易所外进行交易，形象地称为柜台交易(otc)或场外交易，这些交易由国会于1939年授权设立的美国证券商协会(“nasd”)管理。　　nasd于1971年设立了一个电子报价系统，即nasdaq，将符合一定条件企业的股票纳入该系统交易，以提高这些场外交易的效率。nasd进一步于1990年设立了另一个电子报价系统，即otcbb((over the counter bulletin board)，供不能满足nasdaq条件的场外交易股票进行交易。　　nasdaq和otcbb均采用做市商制度(market maker system)。虽然名称上仍然历史地沿用柜台交易市场，但实质上它们充分应用了现代电子技术飞速发展的成果，是一种通过网络连接、先进高效的无形的报价和交易**。　　随着美国中小企业和科技型企业的发展，nasdaq迅速发展成为全球第二大的证券市场，交易量居全球第一。otcbb市场也有长足的发展，体现为上市公司的数量庞大，企业整体素质提高，交易日益活跃。　　纽约交易所(nyse)、美国交易所(amex)和纳斯达克(nasdaq)，均对上市公司在财务方面提出了最低数量要求。在上述三个市场交易的公司，我们通常称为**公司(l**ted company)。然而，otcbb对上市公司没有提出财务方面的最低要求，这意味着，一个企业即使是资产为零、盈利为零，理论上也是可以在otcbb上交易的(这实际为反向收购提供了非常好的制度安排)。　　一个在三大市场**交易的公众公司被摘牌后，如果仅仅是因为量化指标方面不能满足要求，它通常会在otcbb继续交易。反过来，一个otcbb的公司，如果满足了其它三个市场的要求，也可以向该市场申请而到该市场**交易。实际上，在任何一个市场上交易的公司，都可以自主申请到另一个市场上交易，只要公司能使该市场确信，公司已经满足该市场的要求。　　这种多层次、多制度、多门槛的证券市场体系，适应了不同企业的多种需求，正是美国证券市场的特征和活力体现。　　问题2：什么是otcbb市场？　　otcbb(over the counter bulletin board)是由全美证券商协会(nasd)监管的一个非交易所性质的交易市场，是一个联网的电子化报价和交易系统(国内有些学者撰文坚持otcbb不过是一个报价系统，其实在otcbb做过交易的人都知道，otcbb的交易功能已经相当完善，一般投资者已无法区分在otcbb上的交易和nasdaq的交易在效率上有何区别)。　　1。一个公司如要申请在otcbb上交易，必须满足如下条件：符合和遵从美国sec关于公众公司的所有要求，包括《1933年证券法》、《1934年证券交易法》和2002年的《沙宾·奥克斯法》(sox)等，即sec对一个在otcbb上交易的公司与一个在纽约证券交易所交易的公司(如ge)的要求是完全一致的〔1〕。　　2。必须有至少一个做市商(market maker)为其做市。　　otcbb和同为nasd监管的nasdaq的区别(见前文表1)：　　显而易见，在otcbb上交易的公司，在法律地位上是一个公众公司，必须满足美国证券法律和sec对公众公司的所有要求，尽管它们在量化指标方面可能还达不到nyse、amex和nasdaq的要求。　　当然也有一些在量化指标上达到三大市场要求的公司，出于费用、灵活性或其它的考虑，选择继续留在otcbb交易。非常有意思的是，纳斯达克作为一个交易报价系统，本身已成为一个公众公司，但它并非是通过ipo上市的，也没有在三大市场上交易。它于2001年申请在otcbb上交易，代码为ndaq，2004年7月23日收市价为6.30美元，总市值为近5亿美元。　　显然，纳斯达克已完全符合三大市场的要求，但作为一个交易所本身，它寻求走otcbb市场的道路值得探究。也许我们从另外一些事实中可以寻出端倪：　　■ otcbb在近年一直努力成为一个管理更严格的交易市场，即bbx(公告板市场)。它的这一努力可能很快成为现实。　　■ 成为bbx之后，将对otcbb公司实行与其它市场一样的治理结构的要求，因而将更规范，一改以前“低价股市场”(“penny stock”)的形象。　　■ otcbb市场的总体交易量近年来大幅上升〔2〕。　　问题3：反向收购的对象为什么通常会指向otcbb上交易的公司，而不是nasdaq、amex和nyse？　　在这四个市场上交易的公司，作为上市公司的法律地位是完全一样的，而只有在otcbb上才可能有趋于零资产、零负债和无法律纠纷的所谓的净壳公司，因而可以以非常低的代价收购，而成为一个美国上市公司。nasdaq、amex和nyse由于有财务方面的门槛，其收购成本包括收购后对其现有业务和劳工的处置成本，使得仅仅出于上市目的而在这三个市场进行反向收购，变得过于昂贵而不可行，实践中也极少有这种案例。　　otcbb正在演进之中，一如nasdaq在过去30年的演进。相对一个私人公司，otcbb的上市公司带来了流动性(退出渠道)、融资渠道、知名度、公司治理等所有大家耳熟能详的上市的好处。如果满足了nasdaq、amex或nasdaq的条件，公司又可以申请到这个市场**交易，而在美国，转板的经济成本是非常低的。　　这样，在otcbb进行反向收购的机理或逻辑就非常清晰了，简而言之，就是以一个相对低的成本、有保障地获得一个美国上市公司的地位，如果符合任何一个市场的条件，则申请在这个市场**交易，上市后，公司再利用上市公司的融资便利在资本市场上筹集资金。对适合进入美国资本市场的**企业而言，反向收购是一个聪明而又精明的安排。不过，不幸的是，就**企业的反向收购实践来看，反向收购被大量不适合进入美国资本市场的**企业看成了一个可以投机取巧的安排。　　数字财富 20210311

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