对股票天士力分析文字叙述

马天绪 2024-11-16 16:39:04
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天士力2015年业绩增长放缓,短期医保控费压力较大,长期依旧看好。结论与建议:2015年公司实现净利润14.79亿元,yoy+8.06%,折合eps为1.38元,符合预期。单季度来看公司4q实现净利为2.60亿元,yoy+14.04%,扭转了前三季业绩疲软的颓势。公司同时公告拟派息0.42元/股。医药工业收入同比略有放缓,医药商业结构调整导致收入同比收缩:2015年公司营业收入为132.22亿元,yoy+5.21%,由于医保控费等行业政策影响,公司营业收入增速有所减缓。其中:医药工业实现营收63.65亿元,yoy+5.21%,分产品来看,复方丹参滴丸销量同比微降0.23%,养血清脑颗粒销量同比下降2.95%,水林佳销量同比增长3.45%,其他口服用药中的穿心连内酯、替莫唑胺等二三线产品增长势头较好。益气复脉粉针受益各地招标的逐步推进和销售推广的加强,销量同比增长19.58%,二线品种丹参多酚酸在较低基数上实现了销量103.31%的大幅增长;医药商业实现营收67.78亿元,yoy+4.74%,医药商业增放慢,主要系医药商业业态优化,减少了药品调拨业务,加强了医院等终端销售所致。报告期公司综合毛利率为38.74%,继续保持小幅上涨,主要系医药商业业态优化,减少了药品调拨业务,医药商业成本占营业成本的比例下降所致。营收结构变动,毛利率小幅提升:报告期公司综合毛利率为38.74%,继续保持小幅上涨,主要系医药商业业态优化,减少了药品调拨业务,医药商业成本占营业成本的比例下降所致公司运营表现平稳:公司综合费用率为27.96%,上升1个pp,主要为医药工业收入及医药商业**收入占比提升导致销售费用率和管理费用率同比均有小幅上升所致。复方丹参滴丸fda三期认证进展顺利:2016年3月16日天士力公告,复方丹参滴丸申报fda上市批准的全球多中心iii期临床试验提前完成全部临床工作,现已进入cov(临床中心关闭访查)阶段。后续整理试验数据,形成临床试验总结报告约需3个月,提交fdanda注册到获批预计7-9个月时间,2017年下半年有望获得最终结果。有望为复方丹参滴丸打开高达110亿美元的国际心绞痛用药市场。另外,也为公司其他二线产品进入国际市场提供可供复制的模式。盈利预测:预计2016/2017年公司净利润预期分别为16.18亿元(yoy+9.4%)/18.42亿元(yoy+13.91%),eps分别为1.50元/1.71元,对应pe分别为26倍/23倍,我们认为公司作为中药现代化龙头企业,目前增长放缓主要受制于核心产品复方丹参滴丸单品种体量较大,同时增涨趋于平缓,而二线品种尚未形成足够的规模,对业绩贡献相对有限所致。展望未来,随着复方丹参滴丸fda认证工作的推进,未来有望成功打开海外市场,另外公司在生物制药领域也进行了积极布局,未来将为公司带来新的业绩增长点,长期看好公司发展,维持“买入”投资建议,目标价43元,(对应2017年pe25x)。 20210311
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