国际货币政策 急急急急急

应对国际金融危机**货币政策 　　2008年9月，为了应对国际金融危机的严重冲击，**货币政策转为适度宽松。2009年年初，**提出全年m2增长17%左右、新增贷款5万亿元以上，相对于预期8%的gdp增长率和4%的cpi指标，仍是一个适度宽松的货币政策。**货币政策这一转向是正确的，有力配合了**的积极财政政策，对经济企稳和回升的作用明显，但在实施中也存在一些问题，值得深入讨论。　　本文分两大部分：第一部分讨论国外应对金融危机的经验，以作为**货币政策的借鉴。第二部分为对**货币政策的讨论，包括描述货币政策调节机制和经验，进行评价并提出对策建议。　　应对金融危机货币政策的国际经验　　国际经验　　（1）m.弗里德曼对1929～1933年大萧条的讨论　　2008年，国内翻译出版了m·弗里德曼和安娜·施瓦茨合著的《美国货币史》的节选本，英文名为the great contraction，1929～1933，应译作“大紧缩”（指货币供应量），但中译名为“大衰退”。中译版书名的改动意在吸引人们的眼球，却有失去作者的原意和警示之虞！这里不做讨论。　　弗里德曼和施瓦茨将大萧条期间的美国货币政策变化分成四个阶段，其中三个阶段里实行了紧缩的政策，一个阶段里实行宽松的政策。第一个阶段是从1928年春到1929年10月。1927年年底，美国经济周期刚刚到达谷底，物价还在下滑，没有任何通货膨胀的苗头。但是，美联储由于担忧股市投机的进一步加剧，采取提高贴现率的对策打压投机，导致物价的进一步下滑和经济活动的萎缩。第二个阶段是1931年9月英镑危机之后的货币紧缩阶段。国外势力的黄金挤兑行为引发了美联储积极而迅速的行动，极短时间内急速提高贴现率，导致大批商业银行的破产和工业产出及物价的下跌。第三个阶段属于货币宽松阶段，始自1932年4月，国会向美联储施以重压，要求后者放松货币政策。美联储迫不得已向市场注入流动性，使经济显露复苏的迹象。当美联储1932年7月终止这一政策后，经济便重陷困境。第四个阶段是1933年1～3月银行业大休假期间。**还未就任，未来政策很不确定，银行倒闭和美联储应对黄金挤兑措施导致货币存量进一步下降，引起经济最严重的下滑。　　弗里德曼和施瓦茨的研究显示，从1929年8月的经济顶峰到1933年3月的经济谷底，美国货币存量下降了1/3，相应的便是1929～1933的经济大萧条。“这些经历以悲剧性的方式反证了货币要素的重要性”，也凸显了货币政策取向的关键作用。闫彦明：国际货币政策格局及其对**经济的影响目前，国际经济发展仍未走出国际金融危机的阴霾。而近期爆发的利比亚战乱，日本地震海啸和核辐射危机对国际经济的冲击，欧洲**债务危机，以及中东和北非局势的不确定性等，这些复杂因素将使得全球经济复苏面临诸多新的挑战。美、日等发达**为促进本国经济复苏，采取了扩张性的货币政策；而近期成为全球第二大经济大国的**，自去年以来已经多次采取了货币紧缩举措。在人民币不断升值、全球经济复苏乏力的紧要关头，各国货币政策对**经济发展的影响，最终将牵动全球经济复苏的进程。　　外松内紧：国内外货币政策变化　　目前，各国经济政策的推出面临两难选择。从大的方面看：　　一方面，全球经济复苏受到多种负面因素的影响，走出危机仍然任重道远。虽然全球经济龙头美国近期的经济增长、就业率上升、房屋出售面积等数据明显好转（根据美国**公布的数据，2010年三、四季度gdp环比折年率增长2.6%、2.9%；就业总体比较疲软但趋于好转，非农就业人数增加；失业率高位下降到8.9%。），但是前述国际经济中许多负面因素可能在未来一段时期占据上风，因此以美国为代表的部分**可能将不得不继续采取宽松货币政策。　　另一方面，全球性通货膨胀态势猛烈。去年以来，受利比亚战乱等因素影响，国际原油、粮食、金属、铁矿石、**等大宗商品价格均大幅上升，其**际原油期货价格飙升至29个月高点，国际粮价也达到近两年以来最高。随着美元汇率继续低迷，使得作为避险投资对象的贵金属受到追捧，纽约商品交易所黄金期货价格自2008年末以来已累计上涨70%。如何应对来势凶猛的国际通货膨胀，加大了各国施行紧缩性货币政策的压力。　　从全球各国货币政策情况及近期的趋势看，可以大体划分为三种不同方向：　　一是以美、日为代表的宽松性货币政策。从美国的情况看，自2008年金融危机爆发以后，美联储祭出了史上最大规模的货币量化宽松措施，规模达到1万亿美元；2010年9月，美联储因为美国经济数据不佳，又推出了第二次量化宽松政策，规模达到6000亿美元，采取分阶段执行。日本推出宽松货币政策更多地体现为被动特点，本来其经济状况出现了复苏迹象，但是突如其来的地震海啸和核辐射危机给日本经济带来了沉重冲击。实际上，自金融危机以来，日本央行已将基准利率下调至零；而国际货币基金组织(imf)的数据显示，由于长期采用了宽松经济政策，2010年度日本公共债务相对于gdp的比例已超过200%；地震事件爆发后，日本将推行一个庞大的宽松货币政策计划，从震中救助到灾后重建最终有可能要突破70―100万亿日元（约为5000亿美元）之巨，其运作方式主要以发行国债来扩大货币发行来进行。　　二是以欧洲各国为代表的观望型货币政策。与美、日不同，欧洲各国情况更为复杂和微妙。自去年初不断发展的欧洲债务危机对欧洲货币政策产生了消极影响，被迫持续地采取宽松货币政策。同时，日趋严峻的通胀形势也迫使欧洲及时考虑货币政策风向的转变，即宽松货币政策的退出。欧洲中央银行管理委员会3月3日在德国法兰克福总部召开货币政策会议，并决定近期继续维持1%的基准利率不变。但是由于石油等大宗商品价格上涨，欧元区通货膨胀率上涨的风险在增加。是否转变货币政策方向，可能还要观望一段时间。　　三是以**为代表的紧缩性货币政策。自去年下半年以来，**就针对国内外经济环境——尤其是cpi高企因素的变化，做出了逐步收紧货币政策的方向选择，从而在全球宽松性货币政策中“一枝独秀”。主要举措体现在：一是2010年10月以来央行决定连续三次上调金融机构人民币存贷款基准利率，累计升息幅度达0.75%；去年以来，**已连续9次上调存款准备金率，而最近的2011年3月25日上调该指标的举措，预计大约冻结银行资金3600亿元，而大型商业银行准备金率也达到了20%的历史高位。　　国内外货币政策变化给**经济带来的影响　　面对世界主要后工业化**普遍施行的宽松货币政策，**似乎正面临着全球性货币政策的全面“**”，要继续保持收紧的货币政策很不容易。具体来看，国内外货币政策变化给**经济带来的影响主要体现在如下几个方面：　　1、输入型通胀压力更加剧烈。**是全球最大的制造业**，也是大宗工业原材料商品和农产品进口的主要**之一。在工业生产中，**需要进口大量的铁矿石、原油、有色金属等原材料，从而具有很高的外贸依存度。**海关统计数据显示，今年1月份我国原油进口量为2180万吨，金额为141.8亿美元。另外，**的铁矿石需求也约占世界的60%以上，钢材需求占50%左右，铜和铝的需求接近40%。去年以来各类大宗商品价格的持续走高，已经触发了全球性通货膨胀，**的工业生产则面临着巨大的输入型通胀压力。根据**统计局发布的数据，**工业品出厂价格指数(ppi)已经连续16个月保持增长态势。追根溯源，国际大宗商品价格暴涨的原因在于主要发达**夸张性的过量发行货币所致。　　2、人民币汇率升值压力持续、全面加大。从人民币对美元的汇率来看，从2005年**宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度汇率改革以来，人民币汇率基本上呈现一路走高的单边走势。2010年6月19日**人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币升值态势不减，双向浮动特征就渐趋明显，汇率弹性明显增强。但受去年美国推出量化宽松政策的影响，人民币汇率屡创新高。以中间价为计，2010年6月19日以来，人民币升值幅度已达4%。另外，从人民币对日元汇率来看，由于震后日本经济元气大伤，日本**为了恢复震后日本的经济，提振日本的出口，也默认甚至推动日元继续贬值，以提高日本出口商品的竞争力，这直接导致了近来日元的连续大幅走低。美国、日本等国都是**重要的经贸伙伴，其汇率持续走低，必然使得**出口面临巨大的压力，进出口格局将出现对**不利的变化。　　3、国际热钱助推资本泡沫。**在全球****中旗帜鲜明地实施了收紧的货币政策，在全球经济走势不明的环境下，投资**显然能够对国际游资带来汇率上升、相对高利率的附加收益，而**在国际金融危机中的出色表现也为国际游资提供了绝佳的“避风港”。虽然**仍然实施着较为严格的资本项目管制，外资不能随意地出入**，但是通过多种变通方式，实际上大量的外资已经“潜伏”入境。近年中**外汇管理部门公布的国际收支数据呈现出经常项目、资本项目持续的“双顺差”格局。据统计，2010年我国经常项目顺差达3054亿美元，较上年增长17%；资本和金融项目顺差为2260亿美元，增长25%。通过各种方式涌入国内的国际资金，所到之处必然引发资产泡沫：部分地受此影响，近年来**由北京、上海等一线城市引领的房地产价格持续上涨的态势已经愈演愈烈，目前全国范围内许多二、三线城市的房价增长态势也难以遏制。这些游资就像**，在不断加剧**房地产和资本市场泡沫的同时，随时可能由于国际时局的变化而引爆**资本泡沫，导致巨大的潜在风险。　　4、**外汇储备的巨大风险。**连续多年成为世界最大的外汇储备**，2010年底外汇储备规模为28473.38亿美元，其中大部分为美元资产。美元的持续贬值实际上使**面临着持续的财富缩水。为了有效规避美元贬值风险，中央**已经在探索降低美元资产比重，增持欧债，并进而增持日债和新兴市场**货币。根据日本财务省2010年8月9日公布的报告显示，**6月份净购入4564亿日元（约合53亿美元）日本国债，为连续第6个月净购入日本国债；而**在2010年上半年对日本国债增持的总额为1.73万亿日元，按当时汇率计算，此规模几乎是2005年总额的7倍。但是日本资产也并不安全：其200%的负债率已经达到了**承受债务的极限，要进一步实施发行债券、增发货币的扩张性金融政策，无疑风险巨大。由此而产生的潜在危机如果一旦变成现实，将对日元和全球外汇、资本市场稳定，特别是**巨额外汇储备管理带来巨大影响。　　结语　　在外松内紧的货币政策格局下，**经济受到了多方面的影响，其中消极影响占据主流。在此情况下，**进一步研究采取收紧银根政策的时候，必然要放到更为广泛的全球视野来综合考虑。虽然遏制通货膨胀的目标极其重要，但是在全球性宽松货币政策环境下，**采取紧缩货币政策应当更为谨慎，并力争在整体上实现与国际货币环境的协调。同时，还可以积极采取多方面的举措，有效规避国际货币环境带来的不利影响：例如，可探索有序拓宽人民币回流渠道，缓解“双顺差”带来的外汇储备持续增长的压力；又如，继续扩大与周边**的本币互换和本币结算协议的签订，鼓励互换资金用于贸易投资，最大限度降低国际汇率波动带来的贸易风险，并缓解出口价格上行压力；又如，随着人民币国际地位的提升，**应当积极推动境外货币当局将人民币纳入其外汇储备的需求；再如，在有效遏制房地产价格过快上涨的同时，更为审慎地开放资本账户，并积极探索与完善针对国际热钱的预警制度和监控制度等。通过综合政策组合，确保我国国际收支相对平衡、物价相对稳定、经济稳定发展等宏观经济政策目标的实现，并为全球经济尽快走出国际金融危机的阴影做出新的贡献。 如果还要关于国际货币政策的其它资料，就给个邮箱。 希望对你有帮助 20210311