急需“证券市场制度缺陷”及“上市公司治理结构缺陷”的相关资料

- 大渤 2024-06-26 11:05:27

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制度缺陷：（一）我国股票同股不同权，同股不同价。根据**的资料，1998年全国上市公司的总股份中可流通的股份（包括a股、b股和h股）仅占34.11%。这种股份结构，特别是国有股、法人股和职工内部股的长期不流通，不仅使这几种股票与公众募集股处于同股不同价（前者按票面价或原始价，后者按市场价）的非公平状态，而且60%以上的股份不流通，也使证券市场特有的优化资源配置的功能、资源（资产）重组功能严重受损，还使**因国有股、法人股的不上市而付出了巨大代价。总之，**股和法人股的地位和流通问题是近几年来困惑**证券市场的头等重大问题，这一问题不解决就始终是悬挂在证券二级市场广大中小投资者头上的达摩斯利剑，同时也是起草证券法过程中的头号难点问题。实际上这一问题在证券法中是无法回避的，立法者必须正视这一问题。只有克服旧的传统计划经济的观点，才能真正树立保护社会公众投资者利益的观念。实际上，也只有保护了公众投资者的利益，**的利益才能最终得到保障。（二）恶庄操纵股价。“一部**史，多少散户泪”。从某种角度来说，**证券市场的十年发展史也是一部**的成长史与毁灭史，是一部散户与**斗智斗勇的角逐史，是一部管理层对**的监控史。在**证券市场十年的发展历程中，尽管价值发现型**(善庄)功不可没，但恶意炒做型**(恶庄，**)却严重扰乱了证券市场的运做秩序，扭曲了投资人对上市公司的价值评判标准，增加了证券市场的运行风险，因此，严厉查处打击**的不法行为，重振证券法规的威严，重塑投资人的价值评判标准已成为**证券市场在新世纪健康稳定持续发展的当务之急。按照十年来投资者累计的经验判断，一只个股是否有**介入，有一个十分重要的指标，那就是该只个股是否存在连续的大手成交。一只个股大手成交越频繁，**活动的迹象越明显，因为一般的投资者由于资金量有限，是难以连续进行大手笔买卖的。根据深圳证券交易所巨潮互联资讯网提供的2000年8月在深圳证券交易所上市的500家上市公司流通股的每笔成交金额，统计以后发现：每笔成交金额在10万元以上占总成交金额的比重在10%以下的个股为315家，占上市公司总数的63%，10-20%的为83家，占上市公司总数的16.60%，20%以上的为102家，占上市公司总数的20.40%，其中每笔成交金额在10万元以上占总成交金额的比重在30%以上的个股为46家。其中超级强庄股泰山石油，最高涨幅达到382.13%，超级强庄小盘股海螺型材的最高涨幅达到了212.72%。由此我们可以看出，**的证券市场已演变为庄股市场，特别是1999年以来这一趋势愈演愈烈。**证券市场的投资主体尽管包括有众多中小散户，但真正能呼风唤雨的则是形形**、大大小小的**，特别是部分为所欲为的恶意炒做型**（恶庄，**）。（三）会计信息严重失真。**对全国110户酿酒企业的会计状况进行抽查，结果有102户企业的会计信息严重失真，收入、费用不实的金额共计近25亿元，导致虚假利润13．88亿元。在这种环境下，上市公司也不可能独善其身，****成立7年来对上市公司所作的处罚，半数以上是因为做假帐。从1996年的“渤海事件”，1997年的“琼民源事件”，1998年的“东北药事件”、“红光事件”，到1999年的“闽福发事件”，可见上市公司会计作假正在受到市场关注。不少上市公司外表漂亮，内里却是糟糠一团，许多上市公司现金缺少，纸上富贵。这种情况成为一种普遍的现象。有的企业利润虽高，经营现金流量却为负值，这说明企业虚盈实亏。从2000年年报看，1000多家上市公司中公有一半左右的公司每股现金流占每股收益的50%以上，而约有30%的公司占每股收益的比例在20%以下，有20%左右的公司每股现金流为负值。所以投资者很难获取公司的真实的财务信息，找到能给自己带来收益的好股票。（四）按市场价减持国有股。国有股减持有两个不正常之处。第一，出资份额少的**与发起人法人成了大股东，而出资份额多的多的中小散户成了没有决策权的小股东(这是**股市最不合理与最不正常之处，是外国发达股市罕见的)。第二，国有股只要按市价减持原有股份的百分之几，就可收回全部投资，此时，国有企业本可以全属社会、公众的了，但实际上，它还是国有的。从每个个例来讲，这似乎很合理，天衣无缝。但从整个社会，整个系统来看，则这必然是大量居民储蓄等资金一夜之间变成国有资产。国有股越减，整个社会的国有资产总值就越大，那么**股份改革的重要目标之一：由一股独大变成现代企业制度，法人治理结构的完善就会遥遥无期，永远成了一句空话，**的改革开放成果就会在这种形左而实右的做法下毁于一旦。此外，**股市建立之初，人们并不计较国有股以1-1.5元折成一股，是因为当时一再言明，它是不流通的，如它在特殊情况下需要转让、买卖，也是通过场外协议方式进行。而十年后，当国有股减持变现再也拖不下去的时候，这一矛盾就爆发出来了。即何以组建上市公司时不搞市场化，不搞更多比例的流通股，不搞同股同价，而在减持时则要同股同价了呢？！（五）上市公司披露虚假消息。上市公司披露虚假消息的例子不胜枚举，在此但且不妨拿蓝田股份为例吧。蓝田股份是**证券市场上一只老牌的绩优股，1996年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了10倍，历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元，即使遭遇了1998年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的0.81元，创造了**农业企业罕见的“蓝田神话”，被称作是了“**农业第一股”。但实际上，蓝田股份却是一只骗取股民血汗钱的垃圾股，原因究竟何在？蓝田股份业绩之谜曝光：蓝田公司本身的业绩就存在着许多疑点，蓝田公司说它一亩水面能够产到1万元钱以上，但附近根据有关数据每口塘是17亩水面，养鱼能产出7、8万元，即使加上养鸭的收入，每亩水面的产出也很难突破1万元，每亩2、3万元的收入根本是天方夜谭，所以蓝田在向股民披露的业绩就本身是一个弥天大谎。刘姝威，中央财经大学一位普通的研究员，在经过认真的调研后，毅然地把自己发现的问题说了出来，是她打破了蓝田神话，但再她之前明明有许多人都明白蓝田股份的真相，却没有一个人说出来，那么多金融机构，还有证券监管部门，竟然没有一个人来揭穿蓝田的真相，受害却是无辜的广大股民！所以公司披露的消息存在着较大的风险。（六）我国股市市盈率过高。有人说**的市盈率并不算高。然而事实是，我国股市的市盈率一直居不下。根据**证券及期货委员会沈联涛先生2001年2月15日在一次研讨会上的发言中提供的数据，**内地的市盈率高达88倍，而同期美国的市盈率只有38倍，**不过13倍。我们所讲的股市泡沫，是指你赚来的钱不是上市公司的盈利，而是其他股民腰包里的钱被你赢过来了，这就是零和游戏，有赢就有亏。再者，你所赚的钱不是实实在在的钱，而只是一个数字而已，是一个充满泡沫的数字而已，当泡沫破灭的时候，当**撤退或垮台的时候，你手中股票就会大打折扣的，你刚刚到手的赢利刹那间就会变为亏损。就像银广夏从三十几元没几天就跌到三块钱一样，许多股民不是都损失在里面了吗？如果股价能够反映上市公司的股票的价值，如果股票没有人为的炒作泡沫，投资者买了股票，经过上市公司的分红派息，股民得到了收益，而不是通过炒作股票来博取差价，那么，股市就没有泡沫了。（七）证券市场的功能性风险。我国股票市场构架存在巨大的制度和体制缺陷, 监管手段缺乏规范、稳定、连续和透明性, 导致其功能扭曲。我国股票市场自成立之日起, 出于不同的利益角度, 市场的参与主体, **(**) 、企业、投资者对其功能有着不同的理解。对于**(**) 而言, 股票市场的基本功能为: 优化资源配置、调整经济结构、转变企业经营机制、筹集社会资金、促进国民经济发展。对于上市的企业, 尤其是国有企业而言, 股票市场首先是解决资金来源, 进行融资获利的场所, 然后才是通过股票市场运作, 促进和实现企业法人治理结构和经营机制的转化。对于股市投资者(机构投资者和个人投资者) 而言, 股市是其投资、投机的渠道, 入市的唯一目的是追逐利益, 获取财富。尽管三者对股票市场的认识存在差异, 但对其根本功能, 即优化资源配置一致认同。然而, 现实的股票市场运作中, 其优化资源配置的功能显效甚微, 其筹资、集资功能收效极大, 股票市场成为**和企业“圈钱”的有效场所。 20210311

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