1998年国际投机资本对港币冲击的北京

金融风暴席卷全球——国际游资难撼港币1997年伊始，国际投机基金挟富可敌国的巨额资金，横扫东南亚各国的汇市、股市及期市。热钱所及之处，各国**被迫放弃固定汇率，提高利率，但仍无法阻止本币对美元的大幅贬值，股市巨烈震荡，波及欧美。7月以来， 国际炒手开始登陆**，对此，特区**、工商界及普通居民共同为捍卫港币联系汇率做出了极大的努力。对此次风波的起因、影响及对策如何理解，我们请有关专家撰文分析，以飨读者。(即使被套也不割肉了 1月将出现真正拐点！) 国际投机基金**港币 自今年二月以来，泰国经济一直笼罩在金融危机之中，国际金融投机者（主要是对冲基金）利用大量短期货币资本在泰国进行套利，被迫使泰国**放弃泰铢与美元的固定汇率制，实行浮动汇率制，不久泰铢对美元即贬值到38泰铢对1 美元，贬值幅度深达47％。随后，危机迅速波及东南亚各国和地区，马来西亚、印度尼西亚、新加坡、**的货币也相继大幅贬值，幅度之大，令人咋舌。在东南亚金融危机历经数月后的近日，**股市也出现很大波动。10月23日，**股市恒生指数从 8月最高16000多点下挫至1万点以下，随后，美国纽约股市也大幅下挫，27 日美国道琼斯30种工业股票指数狂泻554.26点，成为历史上最大的日跌点数， 在**股市和美国纽约股市大幅下跌影响之下，西欧、拉美、日本股市纷纷暴跌，一些股市指数的下跌幅度已创最新纪录。**恒生指数之所以在近日暴跌，其后有深刻的原因。在东南亚各国货币纷纷贬值后，港币成为该区域唯一较坚挺的货币。长期以来，港币和美元实行联汇制，汇率从1983年一直保持在1：7.8的稳定汇率。在东南亚各货币贬值之后，港币是否被高估自然已成为人们关心的热门话题。港币与美元维持固定的汇率已有14年，自80年代后期起，美国一直保持着较高的经济增长，美国国内的利率也保持长时期的高水平，由于港币与美国实行联汇制，港币币值实际处在较高的水平。另外，由于**的进出口贸易在**经济中占重要的地位。在过去的十年间，**的进出口贸易始终处于顺差，国际收支良好。但是由于国际市场的变化以及东南亚**出口优势的加强，**最近两年出口下降，目前已出现近200 亿美元的贸易逆差，国际收支出现不稳定。国际投机者在东南亚获利以后，自然看好港币，希望在**市场上再次投机获利。不过，与在东南亚投机获利不同，这次国际投机者采取声东击西的方法**港币，企图通过冲击港币与美元的联汇制，达到在**股市及期市上获利的最终目的。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) **股市的暴跌带动美国纽约股市的大幅度暴跌，随后导制欧洲、拉美、东京股市的大幅下跌，由**股市的波动牵动世界各主要股市的大波动，这还是首次出现。这大出许多金融界人士的预料。**恒生指数已不是单单反映本地区经济发展的“晴雨表”，在世界经济趋向一体化的今天，**恒生指数的变化也一定程度上反映将来世界其他地区经济的走向。**股市的暴跌导制像美国纽约这样大的股市也跟着暴跌，这也标明**经济，作为亚洲经济的代表已显示出强大的影响力，亚洲经济的走向将决定下一个世纪世界经济的走向。 虽然，**与东南亚各国股市都受到国际投资者投机的冲击，但**在经济规模，金融体系与东南亚各国都有很大的不同。**与东南亚各国虽都属小型经济，但由于**的特殊地位，**的抗风险能力较东南亚各国要强。 有效的联汇制是**金融体系中的基石 利率与汇率是货币政策目标中的两个重要指标。不同的**根据自身经济特点而选择适合自己的货币政策。一些经济大国如美国、德国通常用利率或货币供应量作为目标。汇率只是反映其本质的外在价值和刺激其出口的工具。像经济实体较弱，对外信赖性较强的**采用利率手段来实现其货币政策目标显然不适合。**是世界上一个重要的贸易地区，对外贸易是本地生产总值的2.4倍， 外币存款占银行存款的50％，美元在**经济活动中是重要的结算工具，保持对美元的汇率稳定对维持外向型经济有极其重要的意义。**实行的联系汇率制度与东南亚**实行的固定汇率制度有明显的不同。这种汇率制对市场投机活动有相当的抑制作用。**于 1983年10月实施与美元固定挂钩的联系汇率制度，近14年以来，联汇制经历了多次冲击，但最后都顺利过关。发钞制度是联系汇率制度中重要组成部分。其中心内容是，发钞行在发行港币时，必须按1美元等于7.8港元的汇价向金融管理局提交百分之百的美元准备。1：7.8港元对美元的固定汇率仅适用于发钞行与**金融管理局之间的发钞准备规定。而**的外汇市场上的港元与美元的交易并不受此约束，汇价由市场的供需关系决定。当港币处于贬值压力下，发钞行需以高于7.8 的汇率从市场换回美元，向金管局交出1美元，却只能发出7.8港元的现钞，发钞行从而受到了相应的汇率损失。反之，在港元呈强势的情况下，发钞行也会获得汇率上好处。在**，金管局的唯一目标就是维护港元与美元的联汇制。在港元贬值压力下，金融管理局不会坐视港币下跌，而会主动介入，抛出外汇资金，购入港元，使港币供应减少。在需求不变下，港元利息便会上升。国际投机者要贷进港元抛出，成本高了，风险也大了。在这次港币风波中，港息在恒生指数大幅下挫后立即被提高，这是港府反击国际投资者的有效办法。另外现在港元拆息率高于美元拆息，使银行同业市场出现沽美元买港元的套息活动，息的提高使银行能吸引大量港元存款，从而有助于稳定港元汇率。 加息对**经济的影响 **为了维护其港币对美元的联汇制，而不至于因国际投机活动而贬值，及时提高了利率。利息的提高有效地抑制了国际投机活动，使国际投机者需承担更大的成本与风险。然而，利息的提高也给**经济带来了负面影响。利息的提高会使目前**经济发展速度放慢，自7月份**回归**以来，**依托国内经济的发展，其经济一直保持较高的速度发展。1996年**的年经济增长率为5％， 原预计今年的经济年增长率会达到5％－6％左右。但由于这次金融风波的影响，**今年的经济增长将会低于5％。另外，由于利息的提高，导致**本地区消费和投资的减弱，预计房地产的需求将会减少一成到一成半。在**本地生产的产品成本将有一定程度的提高，并会给出口带来一定的影响。加息也会对**股市、旅游业带来一定的冲击。但是所有负面影响比起若放弃联汇制而带来的代价会小得多。 人民币的降息对港币的影响 在港币出现动荡之时，**人民银行自10月23日起降低金融机构存、贷款利率。这次降息虽不是完全针对港币面临的困境，但客观上也对缓和港币贬值压力有一定的辅助作用。近几年来，我国经济一直保持着健康、稳定、高速的发展，国内通货膨胀率得到有效控制，**经济实力日益强大，人民币对美元汇率相对稳定，并且有上扬的趋势。这次降息可减轻我国国内大中型企业的困难，支持国有企业的改革，进一步加推动国民经济发展，客观上可以减轻一些港币贬值的压力。由于**经济与内地经济已日益趋向一体化，人民币与港币在某种程度上息息相关。值得注意的是，由于**出口商品中有很大一部分是在我国内地加工，内地人民币利息的下调，可以抵销由于港币加息而带来的成本上升，在一定程度上，有助于**加大其出口贸易。**经济实力的增强是稳定港币的基础。**经济发展始于60年代，70年代到80年代中期，**经济得到了飞速的发展，**的经济结构也由过去的转口贸易转向制造业，到90年代，**经济以转变成为服务业为主，服务业在**的生产总产值的比重已达83％，制造业已向内地转移。进出口贸易对**经济影响最大，进出口贸易额是**本地生产总额的数倍。**现已发展成为国际金融中心、贸易中心、航运中心。1996年，**gdp已达1550亿美元，gdp年增长5％，对外出口1807 .2亿美元，进口1985.8亿美元。外汇储备达881亿美元， 是世界第三大外汇储备的地区。较高的外汇储备是金管局干预市场能力和维护市场信心的保证。**金融风波和7月份泰国铢危机以及墨西哥90 年代中期的危机有一个重要的区别就是外贸方面。泰国和墨西哥有巨额经常项目赤字（泰国去年的经常项目赤字占国内生产总值 8％以上）。而**在过去10年中只有1995年有经常项目赤字。**从本世纪70 年代开始逐步发展成为一个国际金融中心。从过去一个以本地业务为主的市场，逐步发展到一个国际金融为主体，以银行业为中心，包括黄金、外汇、证券、期货、共同基金和保险业等多元化的国际金融中心。**在国际金融危机的形成和发展中，也曾受到各种金融风波的冲击，但所暴露出的问题不断得到改进与克服，现在**的金融监督管理机制日益完备。1995年，成功抵御了外界的冲击。如今，**金融体系又受到一次外来冲击，**联汇制度将面临又一次考验。 港内人士对维护港币充满信心 据最新**测试，70％的**居民对维护港币有信心，港人对的港元信心是维护港币的有力支持。大多数**居民担心由于港币的贬值而影响生活水平的下降，港府和工商界担心由于这次金融危机而影响今后**经济的发展，金融机构担心为此而影响作为国际金融中心的地位，在**的外国投资者也担心为此受到冲击，维护港币币值和联汇制已成为**各界的共同目标。对此，多数专家认为，虽然**股市预计在将来一定时期内仍有波动，但波动幅度将不会太大。由于**有其良好的经济实力，完备的金融管理体系，以及背靠经济实力强大的内地，**股市在经历一段时期动荡后，将会稳步上升，**的联汇制将最终得到维护。 编后语：10月24日，国际炒家被击退，港元企稳，全天以7.71强位收市。港股在经过连续4天暴跌之后，强力反弹718点，恒生指数收市报11144点。当日， 特区行政长官**从欧洲归抵**时表示，**经济基础良好，近期出现的金融市场波动只是短期现象。舆论界普遍认为，特区**捍卫联系汇率已初战告捷。汇率风波平息，而受此连累的股市、期市风波，能否如愿回暖？人们正拭目以待。 联办研究开发部 陈 辉 《证券市场周刊》 一九九七年十一月三日 20210311