如何分析一家企业的业绩增长质量?

即墨花间餐厅 2024-11-16 01:42:45
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从投资者的角度来说,陪伴企业成长的同时收获股权增值是我们作出投资决策的目的。营业收入是利润的主要来源,具体公式为营业利润=营业收入-营业成本-营业税金-期间费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益。简单从营收、三项费用、净利润含金量三个方面来谈谈个人理解:营收。不考虑资产重组和一次性收益的情况,首先要分析营收增长的来源是哪里,是来自主营营收增长还是来自并购。先说主营业务增长,营收的关键要素是产品单价和销量。营收增长只可能是三种情况:单价上升销量下降、单价销量同时上升、单价下降销量上升。单价上升销量下降常见于拥有商品定价权的企业,本质在于提升毛利率,但由于替代效应,业绩增长存在天花板,持续性有待观察。单价销量同时上升常见于下游需求远大于供给,这种业绩增长容易产生暴涨的牛股,例如15年爆发的锂电池行情,值得高度关注。单价下降销量上升多见于某个行业内龙头企业通过降价挤压弱势企业生存空间提升市占率的阶段,市占率巩固后营收常会大幅提升,也是很好的投资目标。再说说并购,并购是很多企业选择快速做大的一种方式,需要分析的是企业并购战略,优质企业会围绕主业打通上下游产业链或者通过技术创新深挖需求开拓新业绩增长点进行布局。三项费用。三项费用又称为期间费用,是指企业为组织和管理企业生产经营、筹集生产经营所需资金以及销售商品等而发生的各项费用。包括销售费用、管理费用、财务费用。三项费用率为三项费用和/营业总收入 。三项费用是导致毛利润与营业利润之间差异的主要因素,控制率也是一家企业管理水平的重要表现。管理优秀优秀企业的一个共性特点是营收持续提升的同时保持良好的三项费用控制率,相当于常说的开源节流。这里要强调一点,如果营收没有增长空间。通过降低三项费用虽然可以提升净利润,但增长的持续性存疑。净利润含金量。理论上来说,净利润应该等于经营性现金流。但由于收付实现制、权责发生制、现金流的重分类、经营性应收应付等原因,净利润与经营性现金存在较大差异。这里重点谈一下前两种情况,主要表现为两种情况。一是确认收入但实际未收到现金流。收入只有变成真金白银才有意义,应收帐款大幅增长下的净利润增长含金量要打一个大大的问号,这种情况在这两年爆雷的问题股里面太多了,例如三聚环保、神雾环保等一大批ppp概念股,持续为负的经营性现金流早早预警了股价暴涨背后隐藏的巨大风险。二是确认费用但实际未发生现金流出。比如固定资产折旧、无形资产摊销,典型的比如水电股、部分原研药企,实际经营现金流远远高于账面净利润,值得好好挖掘。这里强调一点,研发投入的费用化率和资产化率也是净利润调节的一个手段,需要重点甄别。说了那么多,最好的办法就是看财务报表中如何将净利润通过“间接法”调整为经营性现金流的附注,会有一个直观的体会。最后想说的是,非周期性企业和周期性企业的经营周期存在巨大的差异,业绩增长要放在一个足够的周期内多维度进行分析,既要与自身过往业绩进行比较,同时也要与行业内其他企业横向比较,才能得到相对准确的判断。码字不易,感谢您的关注,有需要进一步交流的朋友欢迎随时留言。 20210311
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