利率降至零意味着什么?会引发什么样的后果?

钟志勇 2024-11-18 21:52:12
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很有意思,前不久刚看了橡树资本霍华德一篇关于负利率的投资回忆录,他说到了负利率会带来的几个典型改变:没有必要尽快收回应收款。过去,供应商会为客户尽快付款提供折扣。现在,供应商可能说,“你把钱收着。我宁愿你6个月后再付钱。”负利率给了人们压力,例如退休人员,他们依靠他们的投资收入来维持生活。很重要的,负利率传递的悲观信号可能意味着他们起到紧缩,而非刺激的效果。研究结果认为日本的负利率政策可能有不良反应,在实际上降低了人们的通货膨胀预期,而不是如他们希望的去强化通货膨胀的预期。负利率将扭曲浮动利率的金融产品的运行。放款人和储蓄者在过去可能很高兴地赚取基于欧元银行间同业拆解利率(euribor)上的利率价差。但现在下降为负值的euribor,使得放贷和存款利率随着时间的推移越来越低于他们的预期。负利率的美国国债将损害如社保基金(只允许投资国债),加速社保基金把钱用光。负利率会扭曲折现后现值的计算。特别是,当折现率为负数的时候,未来退休金负债(pension obligations)的现值将超过未来价值。一方面你当前有很高的退休金负债,另一方面你的投资收益率很低,对于退休基金的资金状况将是灾难性的。银行盈利能力也受到影响。向借款人收取负利率将损害银行所依赖的放贷收益,使得整个**的银行系统面临大逆转。类似的他还罗列了很多,当当时他其实更倾向于认为美国不会这么快地负利率,他给出的理由是:当前更强的经济增长;更好的成长预期;因此,我们不需要紧急的措施;更高的通货膨胀预期(特别是人力供给的短缺);没那么悲观;长期资产有更好的用途。但是,他肯定也没有想到,新冠肺炎在全球范围内会以如此迅猛的速度蔓延,给全球经济带来不利影响,而美联储也决定要再次下调利率区间。总的来说,零利率对央行来说是无奈之举吧,也意味着央行的货币政策已经有点穷途末路的味道,那未来还能使用的,是一些非常规的逆周期工具,会有怎样的效果也有待市场检验。此外,美国的利率,对债务市场会是巨大的冲击,也会影响到全球所有资产的定价吧。 20210311
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