2015年人民币对美元的调整的演讲

X-idea呈会玩 2024-06-28 17:47:41

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人民币汇率动荡背后的原因:美元太强!2014年，人民币兑美元汇率告别了此前单边升值的模式，双向波动明显加剧，呈现“贬—升—贬”三个波段，全年累计贬值2.5%。 2015年以来人民币兑美元下跌了0.8%。谢亚轩认为，这一轮人民币汇率走弱最主要的原因是美元强势。美元指数2014年全年升值接近13%，如果从2014年低点算起，美元指数在半年左右时间升值超过14%，接近15%。这样的升值趋势和速度在美元指数的历史上很少出现。在美元指数出现少有升势的背景下，人民币兑美元仅贬值3%左右，结售汇单月最大规模逆差238亿美元，从这个角度来看，未来应该对人民币汇率保持信心。美元从去年9月开始出现的快速走强，带来全球金融动荡。弱美元的时候，企业和个人都喜欢持有本币资产，借入外币负债。从2013年下半年开始，市场预期美联储将开始加息，未来持有美元负债就面临偿还问题，在美元突然上升时就会出现所谓“套息交易”的平仓。强美元使得国内企业和个人增加持有美元资产，减少美元负债，所以去年四季度**资本和金融项目出现5000多亿元逆差很正常。**初步数据显示，2014年四季度，**经常项目顺差3751亿元人民币，资本和金融项目逆差5595亿元人民币，国际储备资产减少1844亿元人民币。谢亚轩解释道，因为在强美元的情况下，企业和个人的第一反应可能是增持美元资产，表现为资本和金融项下的外流。资本项下逆差和资本外逃不是一个概念。如果普通民众增持了更多的美元资产，可能会存在银行里，银行可能把美元资产运用到境外，这样就会看到资金流出，这是对外资产增加的表现，是资本项下逆差对应的一种情况。如果美元快速走强，企业和个人还会主动偿还原来借的美元债务，这也会体现为资金流出。因为要降低对外的负债，特别是美元的负债。一个经济体减少外币负债是杠杆率下降、短期外债水平下降和整个宏观经济金融风险下降的过程。过去一段时间美元快速走强导致国内外汇市场供求变化。国内企业和个人会增加持有外汇资产，减少对外负债，这都需要更多购进外汇，外汇市场供求失衡，造成人民币兑美元汇率由强转弱。本轮人民币走弱为何始于2014 年9 月?谢亚轩认为，这一轮人民币兑美元走弱压力开始于2014年9月，一直演化到现在，美元指数大致也是从9月开始快速走强。所谓人民币走弱开始于去年9月，从即期汇率和中间价都看不出来。但从结售汇数据来看，从去年9月开始，结售汇已开始出现逆差。结售汇数据表明了国内外汇市场的供求状况，表明大家究竟是愿意买美元还是卖美元。显然从去年9月开始，结售汇逆差表明市场主体都希望买美元，但人民币汇率没有下跌，肯定是有稳定的美元供应。最近几个月中，去年10月的结售汇逆差规模最大，但10月即期汇率出现升值。这表明有了央行的存在，稳定汇率不是问题。总结来说，这轮人民币走弱开始于去年9月，主要原因是美元走强。美元走强的根本原因是欧美日之间经济基本面和货币政策分化，发达**货币政策的外溢作用所产生的结果。人民币汇率接近均衡贬值改善外贸存争议人民币在2012年10月以来大体在6-6.3区间波动，这说明人民币汇率可能已经接近均衡水平，这很大程度上是市场运行的结果。展望2015年的人民币汇率，在20年甚至40年都不常见的强美元背景下，人民币汇率波动将加大。从政策角度也应该让人民币汇率波幅加大，但不一定会出现单边贬值。人民币汇率已经接近均衡水平，资本流出和流入也相对均衡，不支持汇率出现大幅度的偏离。对于货币贬值将为一国带来出口数据和国际竞争力改善的观点，谢亚轩举例说明了不一定需要靠汇率贬值来促出口，稳增长。人民币汇率从2005年开始升值，实际有效汇率也升值了30%左右，对出口企业造成了一定影响。短期来看，人民币贬值应该会改善出口企业的盈利状况。但从另一方面来看，认为人民币升值严重损害出口竞争力和经济增速也不是事实，近年**出口在全球的占比在不断上升，从2008年代8.9%上升到2013年的12.1%。另一个例子是，日元从2013年底至2014年初开始贬值，但贬值的效果以及日本出口是否完全获得改善也存在争议。一方面，通过贬值提升出口价格竞争力的观点，忽视了更多出口决定于贸易伙伴国的收入状况。另一方面，不管是日本还是**，相当一部分的材料要靠进口。货币贬值导致进口价格上升也会挤压企业盈利状况，影响出口竞争力。从**进出口的结构来看，欧元区和日本很重要，但和美元有关的经济体在**出口占比中也不小。所以未来人民币汇率要参考一篮子货币，这其中美元的重要性可能比想象的要高一些。客观来说，从出口多元化、结算币种多元化的角度，都应该慢慢的离开美元一家独大的情况。人民币国际化需要币值稳定有意的贬值不见得是一个好事情，只要不是有意贬值，汇率保持区间波动、区间震荡是很容易可以做到的。特别是不要忽视**在国际分工中“世界工厂”的地位以及人民币国际化带来的国际社会对人民币的需求。汇率走弱对人民币国际化将产生不利影响。人民币国际化需要境外多持有和使用人民币，在2014年1至9月，境外需要人民币，所以人民币通过各种各样方式，特别是贸易渠道输送到境外。所以人民币是跨境对外净支付，人民币在支付上是逆差，这样境外机构和个人才能获得人民币。但在2014年底，10月、11月、12月这三个月，人民币出现回流。从前9个月的对外净支付变成回流。因为汇率弱的时候境外机构开始失去对人民币的信心，不再持有人民币。另外就是在2014年的5月至6月，人民币汇率出现波动，当时人民币国际化的步伐也出现过放慢的情况。从长期来看，币值稳定有助于人民币国际化，是作为国际货币的义务。谢亚轩列举了两个货币国际化需要币值稳定的例子。其中一个反面例子是日元。90年代的时候日本如日中天，日元很强势。1997年亚洲刚开始出现动荡的时候，当时多个有困难的经济体希望日本能够保持币值稳定，但日本官员表态日元可能要贬的更多，失去了大家的信任。从那时起，日本作为潜在的货币大国、日元成为潜在国际货币的基础已经不牢靠了。另一个例子是，1998年，时任******对外承诺人民币不贬值。人民币不贬值带来很多困难。但是第一，如果当时人民币贬值，能不能避免后续的通缩和银行坏账等问题，这是很难有定论的。第二，要考虑外部性。1997年的亚洲金融危机其实没有动及欧美经济的基本面，欧美经济情况都很好。1999年以后，当欧美，特别是美国回到亚洲寻找制造工厂，寻找直接投资目的地的时候，**成为最佳选择。人民币当时不贬值获得了巨大收益。如果没有97年、98年时的不贬值，**并不容易成功超越亚洲五小虎，跻身全球制造工厂行列，最终成为世界工厂。不能只顾眼前利益来看汇率，也许贬值会对短期出口带来一些好处，但可能会损及长期人民币国际化战略。2015 年人民币与美元共舞预计2015年人民币需要与美元共舞，人民币兑美元需要维持相对稳定的汇率。首先，在美元强势的前提下，人民币不一定需要升值，甚至会出现小幅度贬值，相对稳定意味着贬值幅度有限。第二，所谓相对稳定不代表人民币汇率不波动，区间波动的意义更大。这样才能减少套利，并让央行真正能够做到不实时干预，只是在需要的时候才干预。央行需要减少干预以降低对货币政策的影响，提升货币政策有效性。归根结底，考虑到基本面、国际收支平衡以及人民币国际化中长期战略，人民币在2015年维持区间波动是既有必要也有可能的。人民币对美元汇率的演讲，估计很多投资者很很关心，外汇，现货原油类投资。具体影响这里不再累赘说明。 20210311

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