谁来拯救基建融资

臭粑粑 2024-06-17 05:55:58

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利率债长端收益率与经济基本面正向相关,固定资产投资增速又占据重要地位。电力、燃气及水的生产和供应;交通运输、仓储和邮政业;以及水利环境和公共设施管理业,这三大基建行业在固定资产投资中的总权重为21%左右,而制造业和地产权重为33%和20%。可见基建投资是经济面中至关重要的考虑因素。但是任何投资离不开融资,15年我们将告别城投债,告别融资**,而市政债、ppp、项目收益债等纷沓而来,基建融资或迎来全新的融资局面。我国基建融资的过去和未来究竟如何,我们试图描绘“蓝图”,起到抛砖引玉的作用。我国基建融资工具有哪些?1)中长期基建贷款:按照水利环境、交运仓储和电力燃气水分别计算,基建贷款包括面向企业、**(含地方融资**)的贷款。2)表外非标融资:13年是基建非标融资崛起的一年,全年新增非标融资总计约1.1万亿元,同比增加近9成,但14年由于8号文、127号文等非标监管因素影响,非标融资的扩张不复往日。3)债券融资:分为城投债与非城投债,前者主要是各地**为基建项目发行的债券,后者主要为央企和地方企业为交通设施、公用事业所发的债券。4)财政(中央与地方):财政基建支出分为中央财政和地方财政,支出额与各级的财政收入正向相关。地方**性基金对基建的支出,主要为地方土地出让金收入中用于基建投资的部分。10年-14年:基建融资的特点首先,地方财政基建支出和地方**性基金支出是基建融资的主力,每年融资额约为2.5万亿~3.4万亿左右。其次,中长期基建贷款是不可或缺的融资渠道,提供的资金额每年约在1~1.5万亿左右。再者,非标和城投债是地方融资**为基建“输血”的重要渠道,13年非标大幅扩张(1.1万亿元),14年城投债爆发(1.2万亿元),但两者未来均将转型。此外,2010年以来,我国基建投资和测算的融资缺口逐步扩大。15年融资新模式:既是机遇,又是风险现存基建融资模式中,地方**依靠地方财政收入和地方**性基金为基建筹资,地方融资**通过**贷款、城投债和非标融资;一般企业融资方式为贷款、企业债和部分非标;中央通过中央财政和地方**债为地方提供基建资金。15年随着基建融资模式转变,上述各分项会发生变化。中央和地方财政的融资途径照旧,而原本通过贷款、城投债、非城投债及非标渠道的融资金额,除去市政债和ppp**债务之外的剩余部分,将由ppp社会资本和一般企业来完成融资,仅存量债务中符合要求的项目可通过原渠道融资。假设明年基建投资需要保持20%的增速,那么15年新增基建投资总额约13万亿元。如果融资缺口仍存、且不考虑市政债,按照14年各融资方式的比例粗略估计,15年ppp社会资本和一般企业需要通过贷款、发债和非标渠道融资的金额高达4.65万亿。如果ppp社会资本占比50%,那么ppp融资可能需要2万亿以上,对刚起步的ppp而言,融资“任重而道远”。ppp社会资本和一般企业的融资方式主要为贷款、债券、非标和权益。我们认为15年基建贷款或仍是融资主力,但直接融资需要放开,权益和债券融资是大趋势。关注ppp模式、项目收益债、市政债、**债务预算的后续进展。 20210311

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