股票内幕交易是怎么样的一个过程

就叫我十一吧 2024-11-16 11:37:52
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司法实践中,内幕信息是一个复杂的概念,在其形成的时间跨度内会涵盖以上多种内容,并非纯粹的理论认知就可以得出正当化的结论,笔者认为,内幕信息的构成方面应当立足于立法原意对其特征进行界定,主流观点的“三特征说”更符合内幕交易罪的目的价值,在司法实践的运用中也更偏向于理智。首先,内幕信息的重要特征之一为非公开性。《证券法》第70条规定:“依法必须披露的信息,应当在**证券监督管理机构指定的媒体发布,同时将其置备于公司住所、证券交易所,供社会公众查阅。”可见,非公开性的实质在于内幕信息的秘密,即未通过法定媒介进行披露,社会公众与一般投资人无法获知但行为人却可优先接触获得。其次是重要性。重要性是一个具有弹性的概念,在其认定上要综合考量是否会产生实质性的影响。从客观层面而言,是在信息公开前后价格是否产生重大的实质性波动。反映与上述案件中,因高淳陶瓷公司于停牌期间发布一系列公告信息,在2009年5月22日复牌交易后,高淳陶瓷的股价连续10个涨停,充分说明资产重组事项对股票市场价格的重大影响。从主观层面而言,以投资人作为判定的依据来考察信息是否重大,若理性投资者并不认为该信息是重要的,则不能证明该信息影响到公众的判断。再次是关联性,即信息与证券发行以及证券期货交易相关联。笔者认为,关联程度的确定应当限定于直接相关。不加筛选的任何种类的信息,无论是市场行情、外汇政策、利率调整或是仅仅是一则新闻都认定为具有“相关性”则会将内幕信息的含义宽泛化,以致相关性的特征如同虚设,同时也不符合刑法谦抑性的原则。此外,确定性是否可以作为判断内幕信息的一个标准存在争议。在“谢风华案”中(注:(2011)浦刑初字第2738号),针对辩护人提出的内幕信息必须具有“确定性”的观点,**给出了判定标准:“(1)内容的确定性,即信息本身的真实和准确性,主要是便于和虚假信息区别开来;(2)作用对象的确定性,即信息只对一种或数种证券、期货价格产生影响,主要是和一些宏观政策对整个证券市场产生影响的信息区别开来。”综上,界定内幕交易罪与非罪的重要环节依托于“内幕信息”的确定。内幕信息应从其实质结合非公开性、重要性、关联性三者判断,同时,以指导性案例为参考来明确宏观原则规定下的可操作空间,从而实现对证券期货交易市场的即时规制,同时为金融犯罪精致化提供了重要的逻辑路径研究。 20210311
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