双降后央行的资产负债项目有哪些变化

123酸奶水果杯 2024-12-02 04:57:33
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1、为什么双降?1)对冲外占下滑。人民币贬值压力之下,央行被迫抛美元资产进行外汇干预,相当于回收了基础货币,证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿,8月干预幅度可能更大,造成银行超额准备金的消耗,此前央行已通过逆回购和mlf释放短期和中期流动性对冲,此次降准意在释放长期流动性对冲,稳定利率。之所选择定向方式,意在通过设定降准条件激励银行放贷,疏通货币政策传导渠道,同时达到稳增长和调结构的作用。2)对冲经济下行。7月工业投资消费出口全面下行,8月财新pmi初值创09年以来新低,商品数据也显示总需求没有明显改善,三季度经济破7压力越来越大,迫使央行进一步采取措施降低融资成本。3)稳定市场情绪。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈,市场恐慌情绪蔓延,周末养老金入市等小招不给力,迫使中央加快放大招。2、降准释放多少流动性?7月8月外汇占款流出量可能高达万亿,初步估计本次降准50bp和定向降准50bp投放流动性规模约为6000-7000亿,加上此前mlf和公开市场操作净投放,基本对冲外汇占款减少的量。因此,从此次降准释放的流动性规模来看,对冲基础货币缺口意图更为明确,并未主动释放过多的流动性。可见,央行在压低资金利率促进信用派生和回来了端压力之间进行了权衡。3、对经济的影响?当前的经济环境下,靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车,很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行,一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重,二是负债成本仍不稳定,这次放开存款利率上限,反而可能加大银行的负债成本压力。只要这种情况不改变,三季度经济破7是大概率事件。一方面,7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色,而另一方面,作为上半年增长的主要动力,第三产业要主要金融和地产,下半年也面临失速风险。4、对汇率的影响?降准和降息如果能把实体经济拉上去,就可以提高人民币资产的收益率,缓解贬值压力,但现在看来很难,相反可能会进一步降低国内的**收益率,加大贬值压力。5、下一步政策方向?从7月17号**书记的东北调研,到近期的“两只鸟论”,都透露出一个信号,中央要把实体经济搞上去,而且要靠真正的实体增长点,不能再过度依赖股市。下一步的重点是基建。上半年基建喊得多,做的少。7月份基建投资的增速不升反降,再加上8月阅兵停工以及天津**等,未来几个月基建回升的阻力还是很大。因此中央对基建的支持力度只会增强,不会减弱。一是进一步发挥政策性银行作用,主要是国开行和农发行的专项金融债,以及psl的进一步扩容。二是加快通过ppp模式引入社会资本,其实政策面已经做了很多,主要是规范引导,但银行和社会资本还在观望,签约率不高,**现在的思路是通过成立ppp产业基金来用真金白银提供引导。三是加快推出一些示范性的重点基建项目,比如以地下管廊为代表的“地下经济”,以及京津冀、****、东北区域振兴等区域基建项目。6、对股票市场的影响?单从货币宽松来看,降低**利率,激活实体经济,改善企业盈利,对股票市场是利好,起码没有坏处。但问题是,现在主导股票市场的已经不是经济逻辑,而是动物精神。当下,在市场讲逻辑之前,你懂得。7、对债券市场的影响?从此次定向降准的意图来看,定向降准是为了抵补外汇占款的缺口,防止因资金面紧张影响金融机构信用派生的能力,满足不了实体融资需求,而降息是为了降低实体融资成本,提高人民币资产吸引力,毕竟解决汇率贬值与资本外流最终还是需要通过提高人民币资产赚钱效应来实现。如之前分析的,货币宽松后经济稳增长措施会**。因此,在经济稳增长政策出来之前,10年期国开和10年期国债后续会有一波20-30bp下行空间,而之后还是需获利了结。 20210311
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