美联储降息的可能性有多大？如果降息会否开启全球宽松货币环境？

?Ma可可 2024-06-27 09:31:04

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从今年的美国的宏观数据，尤其是五月的非农新增就业和通胀数据来看，降息预期是加重了的。而刚结束的美联储议息会议也显现了一定的降息信号。对此次会议，我们做出了解读，具体可以参考我们今日发布的《5个问题解析美联储6月议息会议》以下是针对问题的部分决选：首先，这次美联储议息会议对于降息是如何表述的？美联储维持2.25%到2.5%的目标利率区间。尽管未来的不确定性上升，但是鲍威尔认为货币政策不可对短期情绪变动和单方面数据过度反应，冒然改变会给未来带来更多的风险，等待和观望是现在最合适的反应。回想五月的议息会议，当时鲍威尔不断强调对当时货币政策效果和美国经济状况的满意，并多次强调自己的“耐心”立场。与上月相比，本次鲍威尔虽然仍旧提到耐心观望，但在新闻发布会上不止一次强调，美联储会持续跟踪并考虑市场不确定性，并在适当时候行动以支持经济增长（sustain the expansion）。点阵图显示出降息信号。此次委员们投票明显转鸽。就本次利率决议而言，绝大多数委员同意保持不变，有一位委员认为本次即应当加息25个基点。点阵图显示降息已近。7位委员认为今年会降息两次，1位认为降息一次，8位委员认为今年美联储应维持利率不变，1位认为应加息。多数委员支持2020年降息。有意思的是，联邦基金利率期货价格显示的降息概率较月初大幅上涨，未来维持当前利率水平的概率统统降至零点，而7月降低25个基点的可能性更是陡升至72.9%。记者会上，已经有人提问是否下次应当降息50个基点。市场对于降息的预期非常充分，美联储如果今年不降，反而可能令市场惊吓。某种程度上，除非经济数据意外大幅向好，否则美联储今年降息已经箭在弦上，身不由己。不同联邦基金利率目标（基点）未来的概率资料来源：芝商所 fedwatch工具贸易战可能影响信心和经济数据鲍威尔一如既往强调，货币政策决议不会单看一个事件或一个时点，会综合考量全球经济增长和贸易发展，观察未来的经济数据和相关风险变化。目前消费者信心良好，就业市场强劲，贸易战是市场情绪的主要驱动因素，但不是降息与否的关键因素。但是贸易显然已经开始影响美国商业信心。鲍威尔说，商业和农业方面的报告已经显示出对于贸易的担忧，这些担忧可能已经影响到了商业信心，并可能在未来数据中逐步显现。其次我们可以看看会议后的金融市场反应如何议息会议之后，美联储**表态令几乎所有资产上涨，美元微跌。从变化幅度看，黄金和美债大幅上涨，美股涨幅较小。自发布议息决议的北京时间今天（6月20日）凌晨2点至上午10点，现货黄金上涨2.38%至1377.56美元每盎司，突破前期技术压力位。2年期美债收益率下跌15.98个基点至1.71%。10年期美债收益率下跌10.14个基点至1.98%。3个月10年利差变平5个基点至16bps。标普500期货上涨0.2%至2928（截至凌晨4点）。从各个市场对本次会议的反应幅度相对各自的波动率，可以看出，对真实利率敏感的资产变化更大，而对增长敏感的资产则变动较小。换言之，市场可能认为，继续宽松的货币政策或可能推高通胀，但对于提振增长或已乏力。各主要资产的变动幅度与历史波动率来源：彭博云锋金融整理* 黄金和美股波动率为历史价格的年化波动率，美债为收益率（yield）的年化波动率那么这次议息会议有怎样的含义？是否会开启宽松货币环境当美联储从去年末今年初开始转向**，到近期为提高通胀目标不断造势，本次议息会议可以说是为下半年降息做了充分铺垫，美联储很可能将开启降息窗口。美元是全球最主要的储备货币，美国货币政策为全球流动性奠定了基调。去年美国强劲的经济不敌美联储紧缩的政策，四季度所有风险资产大跌使得全年只有现金”躺赢”。而今年，在**路上越走越远的美联储或许能为全球流动性和资产价格提供支撑。偏鸽的货币政策对美元略不利，但汇率是相对价格，其他央行跟随转鸽或限制美元跌幅。在今天2-10点的观测窗口，美元对欧元下跌0.2%，对日元下跌0.49%，对英镑下跌0.22%，对在岸和离岸人民币（cny 和cnh）分别下跌0.15%和0.08%。从新西兰、澳大利亚降息，到上周欧央行**表态，到印度降息和近期印尼表示可能从加息到降息，全球发达和新兴市场央行整体变得更加宽松。降息往往伴随衰退，但也并非一定。从近30年历史看，1994-1995年开始的降息周期并未伴随美国经济衰退。这一次，美国能通过lower for longer而再次延长周期吗？联邦基金利率与美国衰退（红）资料来源：彭博与美联储一样，几乎全球所有央行都致力于熨平经济波动。但是否应当不断推迟小衰退？这是否会最终带来更加糟糕的大衰退来临？值得探讨。 20210311

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