什么是结构化衍生产品

坦然。 2024-11-16 11:47:23
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证券衍生品有三部分组成:公司金融产品,机构产品(institutional)和私人银行(private banking)。其中institutional的支出(payout)投资方向以结构化产品放大投资结果。而私人银行业务为富人财(遗)产税避税。 从公司金融的角度来说结构化衍生产品要考虑两个方面:一是会计, 普通股和优先股分别来看是简单的,但它们一旦混合就变得复杂,对cfo言,他关注不仅仅是股票价值,而且也要看财务报表的会计结果,**的同时也要考虑到资产等级是否被降低。第二方面:证券法:即复杂交易的可操作性。第一个例子是关于衍生产品实现公司融资(corporate finance ), 发行远期股票,即在今天发行未来将会发行的股票。对承销商而言,风险性不体现在资产负债表上。公司通过合同可以将风险转移给银行,而银行将会在资本市场上将承担的风险转化成利润,这是风险管理的新模式。为什么产生?与法律革新有关。证券法规定在公共市场发行证券必须在sec**登记,在很少例外的情况下可以获得豁免。背景是这样,股票价格3个月可能上升或下降,银行可以借股票将其做空,实现风险管理。这样产生的问题是股票与公司无关。远期股票可以实施的两种情况,一是在监管的不确定下需要实现其收益,如2003年开始,**不会对new action actor 采取干涉行动。还有在公司兼并结束时,远期股票可以有一个可备选的方案,在a对b公司的兼并,既可以行使合同拿钱,又可以免除合同。第二个例子是关于混合型债券。这是在穆迪评级公司改变资产估价法后产生的。公司资产由普通股和普通债券组成。从税收角度出发,债券可以使税收更优惠,从信用评级角度,股票更有帮助。对于吸收损失(lost absorption),债券好于股票,但不能像拥有股票一样对公司的拥有权利。所以guideline是混合型债券既有股本好处,又有税务好处。可转债在2003年都达到一个高点。在美国可转债转股费用,大约20%到30%的限制,放慢盈利,5年内转债可能性小, 这是因为美国强调公司控股权,要求资本结构稳定,不易被稀释。美国税法对股票和可转债限制多。而在**, 可转债转股费用0.1%,如股票100元,可转债转股101元,转股机率大,从经济角度讲有套利空间,可转债价格下降, 期权价格上升,容易承销。 **期权价格高, 对可转债一年一次重新安排(reset);对利息coupon 有担保guarantee。由于**国情,非流通股存在,对股本结构,即控股稀释的情况限制不严 20210311
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