银行业高利润会持续吗?

崔旭博 2024-05-13 16:12:40
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??赚“替代品少”的钱。???? 银行贷款的替代品是“”,“”是交易主体之间的直接的,对交易双方的信用要求很高,只有相关的法律制度、产权制度、信用文化和评级体系等相对完善时,交易成本才会相对合理。而我国目前情下,发展缓慢,某些相关产品的脉冲式的发展,背后是常看到**的推动,难市场化持续发展。银行贷款和存款背后是隐形的****信用(国有银行)、或国有企业信(股份制银行)、或信用(地方商业银行);我国,模式实质是通过“**信用”支撑从而降低交易成本,完成融资功能。这种融资模式短期在**仍然是主导。?? 赚“牌照垄断、**保护”的钱。银行具有明显的“”:涉及**金融经济安全、储户利益和上文提到的**。如果银行出问题,上面提到的“”必然是由**买单。这就是为什么**保护银行,**控制银行牌照的原因;也是监管部门不断提高资本和要求、中央**强调城商行风险控制的主要逻辑之一。在**未部分退出该领域、建立、以及更多元化之前,**难减少对银行保护的,垄断利润还会维持。??赚“”的钱。银行贷存款利率管制保证了银行的高息差,而放开利率管制远比放开商品价格管制要复杂。一方面,利率放开涉及金融乃至经济配套性改革:汇率、利率和资本流动(三角不可能)的改革开放顺序及其影响,需要全局统筹,涉及**金融的深层次改革,涉及到实体经济的结构转型。另一方面是上文提到的银行“外部性”问题:利率市场化对金融、宏观经济稳定和银行业会不会有负面影响?负面影响的成本最终由**买单。**在放松价格管制方面,会瞻前顾后;而这方面的动力可能来自银行内部,如银行理财产品等,但过程会比较缓慢。?? 结论:制度性因素存在,银行高利润会持续。我们亦不赞同银行高利润的合理性;但现实是:目前的金融环境和制度安排下,银行高利润是必然结果。如果现有体系没有大的变动,银行高利润还会持续。银行是高盈利和低估值的组合。市场对银行利润的合理性质疑以及“赚制度”钱可持续性的担心,是银行股估值持续下降的重要原因之一。市场对银行再融资的反感,部分源于其再融资实质是**信用对社会资源的挤占。从这些角度看,银行股低估值具有一定合理性,银行估值缺乏大幅度上升的空间。但市场对银行的未来的预期是否过度悲观?投资建议:看好银行股安全边际和稳定的投资收益。不管市场对银行股情绪如何,现实是:银行高盈利会持续,支撑银行利润的体制性因素可能长期存在。我们亦认为现在是银行景气高点,但利润增速回落是缓慢和渐进的过程,会好于市场预期,银行的盈利能力能支持银行目前估值。 20210311
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