可转债的暴跌风险你怎么看？

霖儿响叮当 ? 2024-06-19 12:04:36

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作为财经领域工作者，很高兴回答你的问题。一、最近可转债市场暴跌想象，比如泰晶转债接近腰斩。5月6日晚间，泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的公告。根据5月6日的可转债以及股价来计算，如果投资者等待上市公司的赎回，则要亏损73%。如果把可转债转成股票，则要一下子亏掉63%，泰晶转债5月6日收盘价为364.94元，远远高于转股价值，可见该可转债被炒得太高了，小散们被割韭菜是必然的。1、去年底以来，可转债开始火了起来。从泰晶转债的走势来看，去年底还在110元左右，今年最高曾达到420元，涨幅十分巨大。2、从泰晶科技的股价走势来看，2月25日见到高点37.69元，随后一路下行至今。而泰晶转债从2月25日之后略有调整，随后价格又大幅走高，可见，它们之间的走势出现了背离。一般来说，可转债的表现，很大程度上取决于正股的走势，因此，风险早已潜伏其中。比较上述两图，我们发现可转债的价格与正股的价格，在2月份之后是背离的，标的下跌，转债上涨维持在高位。我们再看看转债的一些要素，其实和期权是非常类似的。① 转股价：类似于期权的行权价② 转股价值：类似期权的内在价值③ 转股溢价率：类似期权的溢价，或者和波动率、时间价值相关a、我们可以简单的认为，该可转债的内在价值只有139元左右，但经历了5月7日的暴跌之后，还有190多元。b、原来时间价值非常高是因为存续期比较长，但由于突然启动强赎条款，相当于很快到期，时间价值立马降低，造成了今天的**。c、而该可转债价格炒得那么高，相当于波动率非常高，当标的的涨跌赶不上转债的上涨幅度时，高波动率不可维持。d、这么高溢价的可转债的炒作，远远脱离了基本面。买入高溢价的可转债，和买入高溢价、高波动率，极度虚值的期权一样，风险很大，翻倍很难，腰斩很容易。二、可转债与期权的联系与区别了解了可转债的基本知识之后，我们可以明白，可转债就是债券（债底）+看涨期权+强制赎回条款的混合品种。可转债与期权的区别和联系主要体现在以下四个方面。① 方向和行权价格。期权最简单的方向也有四个：买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌，交易的方向灵活多变，可根据行情适时调整；而可转债的方向只能是买入看涨的方向，做“傻多头”。这也是为什么转债的大行情往往比较慢，以季度乃至年为周期，而期权每个月都有不同的小周期可以操作。② 资金占用量的差别。期权的买方只需要付出每张几百元甚至几十元的权利金，即可获得操控名义本金2万～3万元的etf涨跌的权利，而期权的卖方也能通过付出保证金，收取权利金的方式，拥有至少4倍以上的杠杆空间，杠杆式投资也是期权高收益的重要来源。而可转债很难加杠杆，在2016—2017年之前，还可以通过债券质押式回购（正回购）的方式进行杠杆套作，每购买100元的转债，可以质押借出60～70元，反复操作后可将杠杆加到1～1.5倍。但随着质押式回购投资的监管逐渐升级，门槛大幅提高，目前这一投资方式已属于专业机构独有的了。因此，可转债的资金占用量明显比期权要高，进行杠杆式投资的难度较大，而更多体现出的是配置价值，投资者可以用一部分资金专门来投资可转债，以较长周期（2～3年内）作为一个交易的大周期，实现年化15%～20%的投资回报。③ 潜在盈亏空间的差异。期权的买方可以运用几十倍的杠杆，当指数出现一定波动（3%～5%）时，就有几倍的收益，临近到期日的类末日轮行情，甚至可能出现十倍以上的利润。而可转债更多的是“重装步兵”，如果在一个中周期里面能翻番，就已经是很大的行情了。④ 存续期的差异。1、期权的存续期是明确的，上证50etf期权的四个大周期是当月（主力）合约、下月合约、当季合约和下季合约，随着时间的推移，逐渐向后滚动。而可转债的存续期是不确定的，除了前半年不能转股之外，在进入转股期后，其存续期是跟股票的价格息息相关的。2、如果股价持续低迷，转债迟迟不能满足转股条件，则转债将一直交易。转债史上曾经有一只“公主变灰姑娘”的转债，其可谓命运多舛。3、从历史上看，可转债在2011年以前，投资周期较长，存续期中位数为1039天，也就是2.8年左右。而最近10年以来，存续期明显缩短，2011年以后的可转债，存续期中位数下降到511天。4、这一特点主要是由于转债市场的逐渐放开，导致中等市值的公司也可以发行可转债，而这类公司股价弹性较高，一旦有行业或者公司级别的利好，股价上涨40%～50%，即可满足强制赎回的条件。 20210311

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