汇率会是债市下一个考验点吗

圈师哥 2024-05-17 09:49:57
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汇率可能是债市下一考验点,但我们认为人民币大幅贬值压力不大。上周美元震荡走强,一度突破95大关,而人民币快速回落,usdcny中间价单周上行796个bp至6.4964。从历史上看,人民币贬值压力较大时债券亦有调整压力(典型:2015年底、2016年上半年),这本质上是以人民币标价的所有内地资产的集体重估。但值得注意的是,本轮人民币走弱和2015-2016年有重大区别:1)对比离岸即期汇率和远期ndf汇率,人民币做空压力并不大。usdcnh-usdcny价差在始终-2个bp至2个bp的窄幅区间内波动,3个月ndf-usdcny价差在5-9个bp的窄幅区间内波动,两大利差都未显著拉大;2)人民币汇率指数保持稳定。自5月以来,cfets人民币汇率指数维持在97-98区间波动,剔除美元后的汇率指数从74.16升至74.95。也就是说,人民币相对于其他货币仍处于升值通道,目前的贬值幅度可以完全由美元升值解释。展望未来,在美国经济强韧性、通胀风险提升(贸易战亦会催动美国国内物价水平提升)、美联储货币政策偏紧等因素影响下,美元或将延续强势,人民币资产将在中期接受考验。不过,在严格推行结构性去杠杆、严控房价等资产价格等大环境下,国内的系统性风险在被逐步释放,这将有利于人民币汇率的稳定;而短期看,考虑到资本管制仍然严格,且在当前的中间价形成机制下,央行仍保有一定的调控空间,人民币兑美元汇率大幅贬值压力不大,维持年内温和走贬的回落判断。 20210311
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