“密西西比骗局”是怎么一回事

世界第隔山买牛的大骗局　　 人类历史早的大规模商业骗案，是发生于世纪初叶的所谓“密西西比计划”（m**s**sippi scheme），发生的年期是一七一七至一七二○年，地点是法国巴黎；而主谋则是当时家喻户晓现在仍经常被经济学界中人提及的罗约翰。在未谈这件精彩百出、投资者肯定大有会心的历史性骗案之前，粗略地介绍一下主角的生平，是有必要的。　　花花公子罗约翰　　 罗约翰john law）一六七一年生于苏格兰首府爱丁堡一个兼营黄金首饰的银行世家；他的家世，我们不必查考，我们从约翰的父亲购入一大片土地并将之冠以家族姓氏一事上，可见他确是发了大财的银行家已经足够。罗氏家族拥有的土地称为low of laur**ton，位于lothian郡中西部，精细的苏格兰地图迄今仍有此记录。　　 约翰是罗氏家族的长子，十四岁那年，即在家族银行中任职，长子嫡孙承继祖业，是英国千百年来的传统，因此，他进入银行跟随乃父办事，是完全合理的。从仅有的有关资料中，我们知道约翰精于心算，对银行业务，特别是信贷有浓烈的兴趣，到了十七岁，他对苏格兰银行业的操作已有深刻的认识。　　 就在十七岁（一六八八年）这一年，约翰“二世祖”的本性开始浮现，他喜好奇装异服，更喜和女性厮混，以致未几即获得花花公子（beau）的绰号。约翰所以在这一年劣根性尽现，原来是老父患急症辞世，突然成为“没王管”，由“失匙夹万”变成“有匙夹万”。他的多姿多彩的骗子生涯，亦始于这一年。　　等他办妥乃父丧事之后，他竟然将银行和物业管理权交给追随他父亲多年的职员，只身前赴伦敦“探险”。　　 年轻、英俊、多金和完全独立自主，罗约翰在伦敦过着花天酒地狂赌乱嫖的日子。在最初数年，幸运之神对他十分眷顾，他可说逢赌必赢，追求女性从未失手……但是，这种际遇亦种下了他不能自制的狂赌和遇上漂亮女性就想占为己有的狂妄性格，他的命运至此已可以预测——在**上输尽所有，为了一个女人（e．vllliers，后来成为女伯爵；这是题外话，表过不提）和情敌威尔逊（e．wilson）决斗，当场将之射杀，被死者家属控以**并**，后改终身监禁，就在上诉期间，罗约翰越狱逃遁，成为通缉犯。不过英国法律已无法奈他何，因为就在越狱后二三天，他已安抵荷兰。是年罗约翰二十六岁。　　屡创新猷不获接纳　　 他在欧陆漫游三年之久，期内日间潜心研究欧陆特别是当时最发达的荷兰阿姆斯特丹的银行制度，晚上流连****。由于他对英国银行制度有丰富的实践经验，因此，互相印证之下颇有心得。一七○○年，他的《成立贸易局的理由和建议》（proposals and reasons for constituting a council of trade在爱丁堡出版。可惜未引起广泛注意。至于他当时是否潜回苏格兰，抑或仅将稿件寄回，史家并无交代。　　 《成立贸易局的理由和建议》虽然反应冷淡，但苏格兰**漠视伦敦对他的判决，无意将罗约翰缉拿归案，这令他有胆量回归故里，探视亲人；经过欧陆三年“学习旅行”罗约翰此时已满肚密圈、满脑计划，不久后他公开提出组织“土地银行（land bank，反对此计划的人称之为sand bank）的建议，可说是信用集资的先驱。他的构想是发行一些附有在一定期限内以特定价格认购土地的普通股，其吸引投资者的地方是股票面值低于土地市价，比如土地每方英尺十元，可认购一方英尺土地的普通股售价九元，至于投资者能否获利，要视认购期满时的地价。当然，由于资料之不完善，笔者无法获知此一计划的详细条件和操作程序，不过就简略的记述中，我们当知这种方法，正是过去曾一度很流行的“认股权证”的“祖先”。　　 大概是由于太新奇和罗约翰本人的声誉有问题，因此，苏格兰国会经过整整三个月的辩论后，决定反对这一计划在苏格兰推行，这对罗约翰是一个沉重的打击。可以想像，如果此计划得售，加上他请求伦敦赦免他的**罪获准，他就不致再横渡英伦海峡，重赴欧陆，而“密西西比计划”亦就无由产生了！　　 此后十四年，罗约翰在荷兰、德国、比利时（当时称flanders）、匈牙利、意大利和法国，过着典型花花公子的生活；他的经济来源，主要是从赌桌上得来，虽然史书对他是否在赌桌上“出术”并无记载，但他曾被威尼斯和热拿亚**递解出境，相信应与在**“行为不检”有关。　　 他在巴黎时，亦被列为不受欢迎人物，警方定期限他离境，可幸他这时已结识了两位权倾一时的贵族，由他们出面担保，方能在法国居留。　　知己当权当时得令　　 这两位担保人之一的奥兰公爵（duke of orleans），是知名的同性恋者，至于他们是否有一手，史书并无记载，唯公爵对罗约翰引为知己，对他的金融知识更大为欣赏。通过他的关系，罗约翰向当时的财政大臣提出了一项发行纸币复苏法国经济的计划，但由于法国国王路易十四以他不是**教徒而拒予接见，令其计划胎死腹中；他于失意之余，在他的法国朋友介绍下，前赴意大利，投奔夏蕙公爵（duke of s**oy）门下，向他推销他的“土地银行”计划，后者以本身财力不足为由，无意采纳此一计划，不过，他强烈建议罗约翰重回法国，再向法皇晋言献策，以他之见，法国人的性格对其计划一定有兴趣。事实上，由于法王路易十四于一七一五年驾崩，皇太子时年仅七岁，奥兰公爵任摄政，这种形势对罗约翰大为有利另一方面，由于路易的奢华浪费而出现大量赤字，当时国债高达三十九亿法郎（当时称为livre），但岁入只存一百四十二亿。在这种恶劣的环境下，摄政的首务是如何增加国库收人，而在诸多宣布**破产之类的“不切实际”的建议中，法国**终于采纳了罗约翰的计划。　　 他的计划，现在看起来当然毫无新意，但在十八世纪，却是非常新奇。罗约翰建议**以法王名义成立一家银行，由这家银行发行纸币，以补金属硬币之不足；这些纸币以法国王朝的信誉作保证和以土地作抵押品。就在**讨论他的计划的同时，罗约翰将他著作译成法文发表，利用传播媒介，确立了作为“财经专家”的地位。　　 一七一六年五月五日（一说二日），法国**颁布法令，允许罗约翰创办中央银行（banque generale），以发行纸币、**贴现及接受存款为主要业务。　　 迄今为止，罗约翰对金融事务已很有经验，这家银行在他的技巧经营下，声誉蒸蒸日上，不久之后，其所发行的纸币价值竟然在金属硬币之上。其所以如此，皆拜法国**不断宣布金属硬币贬值所致——金属硬币对罗氏公司发行的钞票贬值，等于后者不断升值……。法国**首先为罗约翰催眠，法国人民接着为他而疯狂，是可以理解的了。　　 就在法国人快将如痴如醉的时候，罗约翰公开发表声明，建议**立法，对不赎回他发行的纸币的银行家处刑！这令人民对罗约翰的信心大增，他的纸币更形抢手，势所必然。　　“密西西比计划”出笼　　 用现代的眼光看，罗约翰的做法不过是制造通货膨胀而已，在他猛印钞票之下，当时的经济的确呈欣欣向荣之状，而最重要的是，法国**因此有足够的钞票偿还债务。因此，在不足一年内，罗约翰的中央银行在全国各城市大开分行。　　 罗约翰的成功自然令法国**十分欣赏，他的地位如日中天，固不待言；但法国**棋差一着的是，由于对纸币的**，竟然宣布放弃金属硬币，这使**可以从心所欲印刷钞票，摄政有所需，就下条子“多印些钞票”，结果，据一项统计显示，法国**当时发行的**无储备的纸币高达十亿法郎，以致伏下了未来不可收拾的金融危机。　　 就在这种有利气氛下，罗约翰的“密西西比计划”出笼了。密西西比为美国南部一州，以世界第一大河密西西比河为名；十七世纪初叶，法国人从加拿大南下，将密西西比河西岸地区占据，并将之命名为路易斯安那（lou**iana）。笔者在此不拟重述美国拓荒初期这段历史，因为知道这段“过节”，对了解本故事的发展已很足够。　　 罗约翰的计划是，路易斯安那遍地黄金，因此应该大力开发；他于一七一七年八月成立的“西方公司”（compagnie d＇occident）愿意负担这一“推行殖民事务”的任务，他要求法国**允许他经营土地和征税的权利。法国**对罗约翰已言听计从，他的公司遂获得密西西比河、俄亥俄河和密苏里河流域的专利开发权；该公司共分二十万股，每股票面五百法郎。　　 用现在的话说，这就是公开发行股票。由于天时地利人和的配合，加上纸币虽泛滥而未成灾，新股引起一场全面性的**的抢购狂潮。中央银行信誉昭著，罗约翰“牙齿当金使”；另一方面，法国**全力支持，今天颁发开发土地专利，明天颁发开采金矿专利，后天颁发烟业专卖权，在好消息满天飞的极度有利的情形下，人们对罗约翰任**的公司信心大增，是很自然的。　　 一七一九年年初，法国**再批准“西方公司”属下的a．crozat公司获得经营东印度、**和南海的专利经营权；为此，公司发行五万新股，票面每股一百法郎。　　各显神通抢购股票　　 法国人对罗约翰的信心太强了，以致发行五万新股的申请数量高达三十万股，这在十八世纪初叶的社会，已是非常惊人的了。包括王亲贵胄在内的投资者为了“中签”，彻夜在罗约翰的巨宅前排长龙守候，有些人甚至在附近租了房子，准备“长期申请”；而商人脑筋一转，则在附近空地搭建临时帐篷，竟然“全部租满”。令申请新股者愈来愈多的是，a．crozat的股价天天上升！　　 投资者在如何接近罗约翰，希望藉此获得“配售”上所作的努力，真的是**后无来者的，据说罗约翰住宅门外的通道，自朝到晚，都为这类做着发财梦的人群所挤满，而一门“新兴行业”由是出现，这就是“出租驼背”。原来，投资者要争取第一时间填妥表格交进设于罗约翰住宅内的“新股申请处”，回家或办事处填写太费时费事，因此，一群失业的驼背人将自己出租，让其驼背作为填写表格的写字台，虽然驼背凸凹不平，但亦其背如市，蔚为今古奇观。有一位有头有脸的贵妇，则每天坐在轿子上，等候罗约翰的马车；当她见罗约翰的座驾迎面而来时，即着轿夫伪装“交通意外”，贵妇则娇呼救命，罗约翰于是落车询问，后者趁机施展浑身解数，务非罗约翰答应“配股”不肯罢休。至于请人放火迫使罗约翰仓皇夺门而出，“申请者”拦门抢截，以至买通门房“肉诱”罗约翰者，亦数不胜数。总之当时“申请者”花样百出，其非达“配股”目的不肯收手的精神，现代投资者唯有甘拜下风。　　投机狂潮暴露人生百态　　 我们现在时常听到一些医生因炒股而以马虎态度诊症的故事，但要说故事者指出医生的名姓，又大多默然相向，这固然是说者不想招惹诽谤之罪，亦可能只是耳食之言，并无事实根据。无论如何，在罗约翰时代，这类事件却曾真的发生。据说当时巴黎的名医m．dechirac，在牛市顶点时入市后，股价天天下跌，令他心情恶劣、魂不守舍；有一天，他的一位常客（什么公爵夫人）患病卧床，请他出诊，他一面把脉一面喃喃自语：“下降！下降！老天，为甚跌得这样厉害！”（it falls！ it falls！ god god！it falls continually！）病者和家属闻言色变，以为血压下降或脉搏微弱……　　 还有这样一个故事，一位投资者着仆人以开盘价八千法郎卖出二百五十股a．crozat公司股票，当仆人到达交易所——罗约翰的住宅时，股价已涨至一万法郎，这位仆人于是将“升水”部分自入私囊，回报主人时同时辞职，因为两者差距五十万法郎（约为二万英镑——当时称为金镑），已足够这位仆人回乡娶妻买田地了。至于上流社会衣帽间侍女以至大炒家的近身仆人发达和接着破产的故事，都是有名有姓，只是我们已没有篇幅容纳了。　　 当巴黎人为罗约翰的股票而疯狂的同时，社会治安亦陷人混乱境地，当街**、**事件无日无之；其中既有穷光蛋炒股发达贵族争相以女儿许配的闹剧，亦有贵族投机失败铤而走险终被判刑的丑闻。总而言之，近年来曾在**发生的股市“新奇事物”，较诸十八世纪的法国，是大为逊色的。　　纸上王国受到挑战　　 股市狂热带来了“内部经济过热”，当时亦在巴黎发生……从法国各地涌入巴黎投机和消费的人，估计达三四十万之众；这种情况的出现，业主是最大的得益者，为了和缓楼房的供不应求，摄政下令在通衢大道设立军营，租给这些“进香者”过宿！　　罗约翰是这次投资狂潮的最大得益者，他不仅在法国各地广置物业，而且成为皇公贵胄的结纳对象；这时他虽已婚多时并已有子女，但他的风流韵事似无日无之。有一个时期，据说巴黎的贵妇都失踪了，原来去了罗约翰的会客室，等待他的“宠幸”，这当然是言过其实，但罗约翰受女性欢迎的程度，从中可窥端倪。　　 我们不打算在这里缕述这次投资狂潮在巴黎引起的“震荡”；总而言之，由罗约翰一手策划的纸上富贵——包括乱印钞票和股票已令法国官民一体，沉浸在奢华无度纸醉金迷的生活之中，而它的结果，相信读者早已心中有数。　　 一七二○年，这种建筑在沙堆上的繁荣开始出现问题。法国国会中少数清醒之士提出滥发纸币必会带来灾难的警告；但摄政对此充耳不闻，因为他认为，如果发行五亿法郎可令经济兴旺，那么，再发行五亿岂非可使经济更蓬勃，而既然有这种效果，干吗不发行十亿以代替五亿。罗约翰当然知道两者的分别，但这时他已身不由主，他希望他的股票天天上升，他发行的新股都成抢手货，如何会使这种现象持续？唯一的办法就是不断发行钞票，结果钞票发行量与股价互相追夺，而一场不可收拾的金融危机已种下，是不言而喻的。　　 罗约翰的纸上王国有如一座冰宫，在灯光下耀眼生辉；但当阳光一照、热风吹来，瞬息间就变成一滩水渍，连一点渣滓都无存！　　 事实上，在一七二○年年初的时候，已有迹象显示罗约翰的纸上王国受到挑战，可惜他和摄政已为胜利冲昏头脑，并未引起他们的警惕进而采取相应措施。狄康德王子（prince de conti）因为要求罗约翰以票面发行一批新股不遂，于是“挤提”他的银行，虽然现在我们不知王子当时提出多少钱，从他要用三架马车运钞票，可想像数目是相当惊人的。罗约翰虽然应付过去，但心想如果人人仿效，银行岂不是该垮台，于是求救于摄政，后者多对罗约翰言听计从，竟下令要王子归还百分之七十五的提款——这就是现在银行有事时**限制提款量的“鼻祖”。　　 一场可能发生的银行风潮就在一纸法令之下平息，但罗约翰并未汲取教训，采取严密措施，以防范同类事件再度发生。在这种情况下，若干看出股票不可能无止境上升和钞票不可能无限量发行而不发生危机的聪明人士，就开始静悄悄在市场上“趁高出货”，将所得兑成外币或金银，寄存外国（主要是英国及荷兰）或窖藏起来。由于有狄康德王子的先例，大家抛股票向银行提款以至偷运“细软”出口，都在极度秘密之下进行，结果，当市上有人作这样那样的传说时，危机就一触即发！　　 慢慢地，法国国会注意到金银珠宝的流失有趋向严重的倾向，有议员动议对此进行调查，但辩论多日，毫无结论，摄政遂请罗约翰提供意见。罗约翰的意见，现在看来简直荒谬绝伦，但竟然获国会通过。他的建议是，国会应通过法令，将金属硬币贬值百分之五。他的意图至为明显，希望藉此可恢复人们对升值的纸币的信心；但市场反应甚劣，于是国会再接再厉，将硬币再贬值百分之十。可惜**这一连串倒行逆施措施，更加深人民对金融制度的怀疑，金银珠宝外流的情况日趋恶化。为了挽救这场危机，国会最后甚至通过法令，禁止人民持有值五百法郎（二十英镑）的金属硬币，超过此额，如被发觉，悉数充公；至于检举者，则可获充公数目之半。在这些法令之下，法国已进人混乱时代，人民互相检举。弄得鸡犬不宁，人人自危，播下了**危机的种子；而另一方面，英国格拉森爵士于十六世纪中叶提出的“劣币驱逐良币”的理论亦完全体现——人民宁可违法收藏金属硬币，不愿持有愈印愈多的纸币！　　 对于有关当时法国出现“劣币驱逐良币”的情况，笔者不拟具体缕述，因为这类事件大多大同小异，不过程度上有深浅之别罢了，总而言之，法国**全力维持纸币购买力的努力终归白费。a．crozat公司的股价，在这种情况下开始下泻，似乎愈来愈多的人不相信路易斯安那州的生意会带来利润。为了扭转日益沉落的信心，罗约翰竟然招聘了六千名矿工，声言要送他们去路易斯安那去开采“已发现的金矿”。为了加强宣传效果，罗约翰发给这些准备远渡重洋的矿工——事实上许多是炒股票破产的人——二套工作服和诸如凿子之类的工具，并组织他们在巴黎街头游行，声明“快将出发”。可惜的是，这班人本身对淘金就没有信心因此起码有三分之二的人偷偷地将工作服和工具卖掉，然后开小差逃之夭夭；至于大约二千名赴新**淘金者，命运悲惨，似已一早注定。　　 就在这些矿工大游行的时候，a．crozat股价果然止跌回扬，因为相信“已发现金矿”的人多的是。　　好运走到了尽头　　 “密西西比”悲剧之形成，主要是当问题发现不对头时，挽救计划竟由始作俑者负责，使情况愈趋恶化，是必然的。笔者不是说罗约翰故意将情况恶化，而是他的计划缺乏自知之明又信心十足所致。　　 迄今为止，摄政对罗约翰仍言听计从，一七二○年一月五日，还安排他改信罗马**教，因为这样，罗约翰才有资格出任财长（controller—general of the finances）。　　 一七二○年五月初，**公布的统计数字显示，当时发行的钞票共二十六亿法郎，但金属硬币不足其半数。换句话说，**已有足够力量榨尽民间财富（有足够纸币购进民间藏金），但“人民的眼睛是雪亮的”，他们怎么亦不肯以硬币换软币。国会为此召开多次辩论得十分激烈的会议，身为财长的罗约翰据说完全没有主意。五月二十一日，摄政官邸发表了一项政令，在未来数年内将纸币贬值百分之五十，但国会拒绝将此法令登记在案，结果摄政收回成命，于二十七日发表声明，宣布二十一日的政令无效！ 20210311