为什么亚马逊营业额不及阿里巴巴，市值却高阿里一大截？

文章是原创：关注巴菲财富亚马逊是一间“神奇”的公司，华尔街的宠儿，截止2017年4月8日，亚马逊（amzn）股价为894.88美元，总市值4270亿美元，总市值在排行第四！仅次于苹果、谷歌和微软，超过了美孚以及巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司。亚马逊创始人贝佐斯也因此成为世界第二富人。鲜为人知的是，亚马逊的盈利能力似乎不怎么样，如果在a股早就退市了。专注烧钱20年的亚马逊直到2015年才跟年度亏损说再见。之前连续亏损近20年，股价复权后却翻了400倍！要知道，2015财年，亚马逊的净利润也只有5.96亿美元，而伯克希尔2015年净利润高达240亿美元，然而亚马逊的市值却超越了伯克希尔！亚马逊公司究竟有多大？pe高达180倍，总市值4270亿美元。这是什么概念？有对比方便了解。亚马逊的市值已经超过了美国8大零售商的总和【百思买（best buy，bby）、梅西百货（macy’s，m）、target（tgt）、jcpenney（jcp）、诺德斯特龙（nordstrom，jwn）、沃尔玛（wmt）、科尔士百货公司（kohl’s，kss）和西尔斯百货（sears，shld）】。等于1个阿里巴巴+3个京东。亚马逊的高估值合理吗？著名哲学家黑格尔说：存在即合理。让我们一同走进亚马逊一探究竟，笔者分析亚马逊公司，一方面是让大家客观的更深入地了解这间伟大的公司，更重要的是另一方面：通过分析亚马逊公司来发掘国内的投资机会。亚马逊公司（amazon）位于华盛顿州的西雅图，成立于1995年7月，已成为全球商品种类最多的网上零售商。目前市值全球第四。主营业务：向美国，加拿大，英国，德国，法国，**，日本等一些**向消费者出售书籍，dvd，音乐，游戏，服装和其他商品的在线零售商。还向web站点和web开发人员提供云计算和在线存储等web服务。亚马逊公司经历三大阶段发展阶段一：成为“地球上最大的书店”（1995年-1997年）1995年7月16日，杰夫·贝佐斯成立亚马逊公司，亚马逊网站正式上线。为了和线下图书巨头barnes&noble、borders竞争，贝佐斯把亚马逊定位成“地球上最大的书店”（earth‘s biggest bookstore）。为实现此目标，亚马逊采取了大规模扩张策略，以巨额亏损换取营业规模。经过快跑，亚马逊从网站上线到公司上市仅用了不到两年时间。1997年5月barnes&noble开展线上购物时，亚马逊已经在图书网络零售上建立了巨大优势。此后亚马逊和barnes&noble经过几次交锋，亚马逊最终完全确立了自己是最大书店的地位。阶段二：成为最大的综合网络零售商（1997年-2001年）贝佐斯认为和实体店相比，网络零售很重要的一个优势在于能给消费者提供更为丰富的商品选择，因此扩充网站品类，打造综合电商以形成规模效益成为了亚马逊的战略考虑。经过前期的供应和市场宣传，1998年6月亚马逊的音乐商店正式上线。仅一个季度亚马逊音乐商店的销售额就已经超过了cdnow，成为最大的网上音乐产品零售商。此后，亚马逊通过品类扩张和国际扩张，到2000年的时候亚马逊的宣传口号已经改为“最大的网络零售商”。阶段三：成为“最以客户为中心的企业”（2001年-至今）2001年开始，除了宣传自己是最大的网络零售商外，亚马逊同时把“最以客户为中心的公司”确立为努力的目标和发展方向。为此，亚马逊从2001年开始大规模推广第三方开放**（marketplace）、2002年推出网络服务（aws）、2005年推出prime服务、2007年开始向第三方卖家提供外包物流服务 fulfillment by amazon（fba）、2010年推出kdp的前身自助数字出版**digital text platform（dtp）。亚马逊逐步推出这些服务，使其超越网络零售商的范畴，成为了一家综合服务提供商。纵观亚马逊20年发展史，其早期的增长率相当之高，甚至出现了97年的超过300%的增长率和98年近200%的增长率（见下图）。自2000年以来，亚马逊公司的平均增长率也高达32.81%，近两年虽有所下滑，但其发展势头丝毫不逊色于当今诸多新兴公司，并且将继续保持高歌猛进的姿态。1997年~2013年amazon销售总额及增长率【收入单位是：百万美元】亚马逊公司成立20年来为什么一直在亏损？答案是：赚的不够花的多！这其创始人贝佐斯的经营战略理念有莫大的关系。亚马逊创始人兼ceo——贝佐斯贝佐斯认为：盈利并不能直接转化为现金流，股票价值是未来现金流的现值，而不仅仅是未来盈利的现值。未来盈利是每股未来现金流的组成部分，但是并非其唯一的重要组成部分。运营资本和资本支出也很重要，因为是未来的股份稀释。在线零售等亚马逊的成熟业务盈利能力很强，导致账面亏损的是亚马逊对新业务的大力投入。事实也确实如此，亚马逊将公司赚到的每一分钱都投入到规模的扩张、用户体验的改善上，没有止境。正是基于这种战略，亚马逊在几个关键的领域持续投入精力和资源，在数字出版市场、网络零售和云计算领域成为当之无愧的霸主。因此贝佐斯一直在买买买的路上，“有钱任性”，亚马逊成立以来收购了大量的公司。下面是其中一小部分被亚马逊收购的部分公司由亚马逊的财务报表，我们可以看到，2016年亚马逊营业收入1375亿美元，支出1345亿美元。收入的来源分别是：电子产品和一般商品收入957亿美元，媒体（书籍，dvd和音乐）收入270亿美元，亚马逊网络服务收入118亿美元，kindle硬件收入18亿美元，其他收入11亿美元。亚马逊2016年收入与支出由此可见亚马逊主要收入来源是：电子产品、书籍和一般商品的销售和网络服务。2016年扣非后净利润24亿美元，相比2015年的净利润为5.96亿美元，增加迅速；每股收益为4.9美元，2015年每股收益为1.25美元。本文的核心问题是：为什么亚马逊连续亏损20年，股价却一直高歌猛进，市值全球第四，亚马逊配得上如此高的估值？亚马逊股价月线图刚才有说到，亚马逊的连年亏损主要是因为：将公司的利润作为源源不断的可用于投资的资金流，都用在科技研发、公司兼并收购上面和新业务上，允许新兴业务短期亏损，换取未来市场；宁愿短期亏损，也要进行科技创新与业务扩张，以此获得未来巨大现金流与利润。华尔街戏称：亚马逊巴不得世界上只有它一间公司，可见其在公司兼并收购上力度有多大。在2016年，亚马逊的运营现金流为164亿美元，比上年同期增长38%；自由现金流为97亿美元，比上年同期增长32%。亚马逊给股东描述一个未来宏伟的蓝图，如今市值增长到4270亿美元，可见投资者与华尔街投了信任一票。不过对于亚马逊180倍pe，笔者觉得偏高。苹果pe16倍，谷歌pe约17倍，微软pe30倍，**pe40倍，伯克希尔哈撒韦pe仅8倍。或许亚马逊的估值采取现金流估值法更加合理一些。亚马逊的价值来源：1、一般商品业务是亚马逊最有价值的部分，这一领域高速增长。 2015年，电子和商品综合销售额增长了31％。此外，该部门在同一时期约占亚马逊总收入的70％。与书籍和音乐不同，亚马逊的一般商品业务在全球电子商务市场中占有一席之地，2016年电子产品和一般商品收入957亿美元。2、高科技云服务业务全球第一亚马逊网络服务的发展已成为推动全球扩张的关键因素。云服务（amazon web services）已经得到科技巨头的青睐，如我们熟识的阿里云。由于贝佐斯的远见，亚马逊在云计算上已经干了10年，远远领先谷歌、微软、阿里巴巴。aws是亚马逊公司旗下云计算服务**，为全世界范围内的客户提供云解决方案。aws面向用户提供包括弹性计算、存储、数据库、应用程序在内的一整套云计算服务，帮助企业降低it投入成本和维护成本。通过电商黏住客户，然后提供aws云的增值服务。aws部门的增长近年来加速 ，2015年aws收入的年增长率达到70％。该公司在云服务业务中的盈利能力也很强劲，业务利润率在24％。在2016年第二季度，aws再次取得成功，财季营收达到28.9亿美元，较一年前的18.2亿美元增长58%。贝佐斯给 aws定下的全年营收目标是100亿美元！3、史上最伟大的服务：prime服务增长迅速prime会员服务：不限次数的免费2日达快递，免费听正版音乐，prime instant video免费看**，prime early服务获得比别人早半个小时的秒杀权等福利。贝佐斯称之为：“史上最伟大的服务”。亚马逊推出amazon prime服务，现在全球会员总数已经有数千万（《经济学人》杂志提供的数据是2500万左右）。prime客户往往购买几乎是普通客户的两倍。由于亚马逊投资大量流媒体内容以吸引更多买家，现在高速增长的prime会员数量，将为亚马逊未来的消费额提供可持续的增长动力。该订阅服务国内定价为一年388元，国外为99美元。订阅费和**业务收入预计 2018 年前能达 65 亿美元。大摩预测亚马逊订阅收入 2016-2018 年复合增长率为 25%，2018 年前有望达 10 亿美元。这意味着亚马逊订阅规模将保持强劲的增长，而随着公司业务战略的扩张，非美市场对该部分收入的贡献率将不断提高。4、全球电子商务领导者全球电子商务市场（海淘）**性增长，随着消费者继续转向互联网进行购买，全球电子商务市场正在快速增长。其中大部分是由于互联网普及率不断增长，互联网使用设备（如平板电脑，笔记本电脑和智能手机）的日益增长以及在线支付系统的持续改进。 2015年全球在线零售市场价值约为16.72亿美元，预计将以大约15％的年复合增长率增长。5、全球最先进的电商运营系统及物流仓储运营体系亚马逊的全球物流网络：织建了一个通达全球的网络，通过遍布全球的109个运营中心，可到达185个**和地区。在**，亚马逊有13个运营中心，近300多条干线运输线路，可向1400多个区县的消费者提供当日达、次日达服务。在大家的眼里，提到亚马逊物流可能会想到那些呢？kiva机器人仓库全自动、大数据驱动物流运营、随机存储、无人机送货、大数据驱动的智能拣货和智能算法、智能分仓和智能调拨、各种不可思议的算法，精准预测、二维码精准定位技术、可视化订单作业、包裹追踪等高超技术；亚马逊物流的优势，可以提升销售转换率3-4倍。亚马逊物流=全面的运营解决方案。一个先进的电商运营系统及物流仓储运营体系究竟有多值钱？举个例子为什么顺丰市值等于“三通一达”的市值之和呢？其中一个核心原因就是顺丰拥有先进的物流系统。贝佐斯：市场份额的增长要优先于利润的增长，着眼长远。贝佐斯多次入选媒体评选的全球最佳上市公司ceo。贝索斯的企业愿景是亚马逊成为“世界最大的以顾客为中心的企业，人们可以从这里找到和发现他们希望在线购买的任何商品。2016年福布斯富豪榜上，凭借亚马逊股价大涨，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯以707亿美元身价超过沃伦·巴菲特成为美国第二大富豪，仅次于拥有810亿美元财富的微软创始人比尔·盖茨。亚马逊是全球第二大互联网公司，其科技技术是世界顶尖的。我们通过了解亚马逊这间伟大的公司，透过其发展方向，或者可以发掘一些重要的投机机会。因为我国经济发展滞后于美国，我们可以透过美国现在的核心产业或者科学技术来推测我国未来几年的产业或者科技发展。比如计算机技术与互联网，在美国20世纪90年代已经兴盛。而我国在2000年才兴起；美国90年代互联网泡沫，互联网公司股价暴涨，而我国代表新兴产业的创业板的公司股价在2013年后开始暴涨。相同的行业的投资机遇，在不同发展水平的**，机遇的时间会有先后。透过亚马逊的发展战略，笔者发现其十分重视“云服务”产业的发展。不光是亚马逊，ibm、微软、阿里巴巴等真正的科技巨头， 不管老的新的，都在布局这片云。由于云计算业务继续表现强劲，微软最新的财报显示，上个季度业绩远超预期， 微软云计算和服务器业务仍保持健康。亚马逊、ibm、微软代表世界科学技术发展主流，巨头们都如此重视云计算服务，我们有什么理由不重视呢？更为我们熟识的是“阿里云”，总所周知，马云是十分重视“云服务”的发展。在云栖大会的音乐节上， 马云唱了一首《海阔天空》。马云刚刚说了一句话，说电商已经是过去时了， 他大概心里想的就是阿里的那片云吧， 以后，无论什么生意，都要在这片云来运作的话，那片云彩的主人很难不是美国首富或者**首富！什么是云计算服务？云计算服务是指将大量用网络连接的计算资源统一管理和调度，构成一个计算资源池向用户按需服务。用户通过网络以按需、易扩展的方式获得所需资源和服务。究竟“云服务”有多重要？市场规模如何？深得华尔街青睐的亚马逊正是依靠超前布局云计算，以先发优势赢在了起点。亚马逊公布的最新一季财报显示，亚马逊2016年第二季度运营利润为13亿美元，来自于aws的运营利润为7.18亿美元！也就是说，aws贡献了亚马逊公司约55%的运营利润，超过了包括亚马逊主营的电商业务在内的其它所有业务。这种快速增长使得aws价值高达1600亿美元，或将是亚马逊最有价值的业务。分析师估算，aws当前能够提供的云计算能力，与其后14家竞争对手提供的计算能力的总和相当。如果aws能在这个领域占据领导地位，aws将在2024年市值介于4170到11152亿美元之间，亚马逊有可能成为史上首个超过万亿美元市值的公司。换言之，aws业务将是亚马逊高估值的一个核心，云服务未来或颠覆行业。未来几年，我国云服务会像互联网技术一样普遍？那从事云服务相关的公司将从万亿市场分一杯羹，有利于利润的增长。普通人很难直接参与到云计算服务产业，但可以发掘相关的公司的投资机遇！比如a股市场上从事云计算服务的上市公司。每一次颠覆性的产物出现都会导致相关公司市值大涨，甚至出现行业独角兽。例如铁路、石油、互联网。我们可以密切关注云服务技术对于美国上市公司的业绩贡献以及股价影响，是判断国内相关上市公司是否具有投资价值的重要参考指标。与a股有关的上市公司有哪些呢？a股上有一间上市公司是值得重点关注的：光环新网。正与亚马逊合作在**推行aws。2016年9月底，通过跟光环新网合作，亚马逊aws才顺利在**落地。负责亚马逊aws落地的光环新网是a股上市公司。对于亚马逊aws对光环新网业绩的影响，国内券商是这样预计的：“2016 aws 在**全年收入有望超 7 亿元， 2017 年国内收入有望达到 20 亿元。”光环新网回应，目前公司与亚马逊的合作尚处于过渡阶段，公司云计算业务尚需逐步发展。光环新网是一家什么样的公司？主营业务：互联网数据中心服务、互联网宽带接入服务以及云计算。光环新网是业界领先的互联网综合服务提供商,主营业务为互联网数据中心服务、互联网宽带接入服务以及云计算等互联网综合服务,是北京最具影响力的互联网服务商之一。公司发布年报及一季报业绩预告，2016 年公司营业收入 23.2 亿元，同比增长 291.8%；归属上市公司股东的净利润为 3.35 亿元，同比增长 195.1%；实现 eps 为 0.5 元。同时预计今年一季度业绩同期增长 36.47%-66.43%，实现盈利 8200-10,000 万元，营业收入较上年度同期增长 180%，其中云计算及其相关服 务占到报告期营业收入的 60%以上。同时公司拟向全体股东每 10 股转增 10 股 并派发现金红利 1 元。aws 收入加快云计算转型布局，云计算业务占比已超 60%公司在大力发展 idc 主营业务的基础上，稳步推进光环云产品和服务，加快云计算转型步伐。公司目前已获得亚马逊授权在**境内独立运营基于 aws 技术的云服务，且正在积极申请云服务牌照，去年公司云计算收入占报告营业收入比持续提升，占比达 53%，今年一季度占比超过 60%！由此可见，光环新网与亚马逊aws合作后，云计算业务增长迅速，公司云计算及其相关服务收入十分抢眼！占公司收入60%！2016年，公司云计算及其相关服务收入高达12.3 亿元，同比增长 8297.6%，转型云计算效果显著！目前光环新网每股24.96元，每10股送10股除权后股价约12.5元；每股收益0.46元，roe7.77%，每股净资产8.3739元，每股公积金6.6417元，每股未分配利润0.6611元，每股经营现金流0.6631元pe53.9倍，总市值181亿，流通市值108亿。经营状况还是挺好的。公司云计算及其相关服务占收入比高达60%，随着云计算业务的稳步推进，比例未来可能更高。未来其云计算及其相关服务的市场份额与盈利能力值得高度关注。这业务或将对光环新网股价产生巨大影响。如果亚马逊未来在aws上取得巨大成就，那作为亚马逊aws**“代理人”的光环新网的市值很可能有大幅增长。我们需要做的是密切关注云计算服务的发展，适时把握投资机遇。-the end-文章是原创：关注巴菲财富，了解更多有价值的金融投资、商业内参分析。您的收藏、转发和吐槽是我们前进的动力。知识就是财富，且行且珍惜。 20210311