现金流量表中有三个现金流量分析指标，分别上是哪三个？哪个关键，为何？

~swenty ~ 2024-05-31 07:05:01

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众所周知，在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。一、先说经营性现金流国内赊销行为多，商业信用和秩序不够好，对经营性现金流影响比较大的在资产负债表上主要是应收（预付）款和应付（预收）款。分析现金流要结合这两个科目看。如果是双高双低组合（应收应付同时高或者同时低），属于正常组合，也就是上下游拖欠均衡，没有更多地牺牲自己的运营资金，对经营性现金流冲击比较小。如果是一高一低组合，则要具体分析了。最不好的状态是高应收（预付）款和低应付（预收）款，说明公司在产业链中竞争地位低下，钱要先给上游，下游又要拖欠帐款，公司想成长，就必须投入更多的运营成本，属于典型的资本**类型，在投资上要尽量回避这类情形。当然，有些公司产品毛利维持得比较高，尽管应收大应付少，但是收回部分帐款就可以覆盖成本，也还能录得部分正现金流。与上面相反，如果一个公司保持低应收（预付），高应付（预收），说明公司拥有非常好的竞争力，需要股东投入的运营资金极低，所谓一本万利指的应该就是这类情形，公司能持续为股东创造价值。2016年a股的茅台、格力大家可以参考。一般来说，预收款多，代表公司产品供不应求，代表公司在产业链中的话语权。但是单看高预收有时候也是陷阱，比如一个健身连锁，由于其商业模式是销售会员卡，收进一笔钱，会员可以在未来的一年两年慢慢消费，所以开业之初公司的现金流反而是最充沛的。有些企业就用这笔钱去开新的连锁店，再获取更多的预收。这里面存在两个风险：一是跟这笔收入配比的成本未来会慢慢发生；二是很多会员卡结束后可能因为体验一般就不再续卡。所以一旦经营不善就变成旁氏骗局。很多大的工程或者设备制造都有预收款，后面客户会分批付款，最终还要扣质保金，所以整个项目的现金流特点是前高后低，我见过很多企业家，不理解这个特点，忘乎所以，最后造成自己的财务危机。存货也是对经营性现金流影响较大的科目。存货一般分原材料和产成品，产成品过多，说明销售可能不畅，原材料过多，对短期业绩的影响倒不见得都是负面，因为有些原材料价格波动比较厉害，低成本库存可能还会带来未来一段时间的竞争优势。要观察一下企业领导人的赌性，常在河边走，不湿鞋很难，如果尝到过甜头就觉得屯货比经营好，不妨敬而远之。好的企业在特定的快速成长阶段经营性现金流可能是比较差的，不要一概而论，此时也许恰恰是非常好的投资时机。做个简单的模型：一个企业平均帐期是3个月，销售收入每三个月增长20%，在这个增长模型中，每个季度公司的应收帐款都是在扩大的，公司经营性现金流是持续为负的。但并不代表公司经营状况不好，这时候主要应该关注应收帐款周转率是否有恶化趋势，不要一棍子**。税金支付是被核算入经营性现金流的，而且税不能被欠很久。国内出现过很多为了完成投资方业绩对赌而人为虚增利润的案例，虚增利润就需要虚增营业收入，公司事实上没有现金收入，却又为此付出一笔真金白银的税收。不造假企业还活得好好的，造假几年，公司自己**了。二、下面我们引入投资性现金流结合经营活动现金流和投资活动现金流，可以拆分企业的固定投入和运营投入，然后考察不同高低组合下的商业模式。商业模式a：高固定投入、低运营投入；此类模式下，企业总资产周转率和固定资产周转率低，存货周转和应收账款周转率高。一般经营活动现金流相较投资活动现金流充沛，但是产能扩张需要非常大的投资性现金流支出。以港口、机场、高速、航空、电力行业为代表。商业模式b：低固定投入、高运营投入；此类模式下，企业不需要太多的固定资产投入，固定资产周转率高而存货周转率、应收帐款周转率相对低，典型的如服装、商贸，贸易模式下的珠宝首饰流通尤其特殊，由于商品价值高，所以存货奇高，运营投入非常高，周转率更低，超越一般人对流通业的认知，属于典型的重资产行当。商业模式c：双高；此类模型通常出现在技术更新换代快的行业，竞争激烈，需要大量的研发投入推动产品升级换代，同时新的产品生产也需要建设新的产能，采购更先进的设备，非常考验团队的马拉松能力。典型的行业比如通讯、互联网、半导体等。如果没有足够的技术进步能力，产品毛利也不支持后续研发投入和新产能扩建能力，企业就岌岌可危了。商业模式d：双低；固定投入和运营投入双低的行业比较少，比较难以构建竞争壁垒。我想了想举个容易理解的例子，一个书法**，随手写笔字就可以卖很高的价钱，但是既不需要有特殊的设备，也没有太多的运营成本。不过拉长时间，其实**曾经在自己身上做过时间、精力的巨大投入，甚至放弃过很多诱惑。有些特定行业，因为会计核算规则原因，可能会让你在经营活动和投资活动现金流中产生误会，误以为公司现金还不错，其实是非常紧张的。比如养殖奶牛的牧场，如果一头牛已经在泌乳期，则这头牛的养殖支出计入经营性现金流出，如果是一头小牛，还在长身体，没有育牛产乳，则这头牛的养殖支出作为投资性支出，同是饲料，却被计入不同的现金流分类，所以尽管经营性现金流看起来很好，但是实际公司的总现金流是比较差的。三、现在我们引入筹资性现金流现金流是企业的血液，前面说的经营活动现金流和投资活动现金流更像是企业自身造血，而筹资性现金流则像是寻求外部输血。输来的血不但有代价，还可能会被定期被抽走，所以筹资管理跟公司的生存关系还是很大的。高固定投入的资金，最好用股本权益性融资和借入长期债务解决，国内的企业短贷长用比较普遍，隐含了较大的流动性风险。换句话说：投资性的现金流缺口最好通过长期筹资现金流解决。而运营所需的资金缺口，可以通过一般性的短期融资来解决。在一个周期内，还要认真了解一下筹集的资金形成了资产负债表上对应的什么科目，比较危险的就是筹资性现金流最终主要形成了存货、应收账款，而经营性现金流依旧很差，这说明企业自身造血能力完全不足，需要持续借钱发工资了。可是即便这样，老板依然会对你拍胸脯说我的市场不错，就是愁钱，只要再给我点钱，我的企业就蒸蒸日上了。你该不该相信呢？这两年公司间并购也比较多，筹资性的现金流形成了高额的长期投资和商誉，这个现象也需要认真观察和评估，稍有闪失，商誉损失都会带来企业的巨额亏损。以上我就现金流列举了一些感悟，当然现金流量表不是万能的，也有缺陷，应该认真结合资产负债表、利润表、商业模式、同行均值以及历史趋势进行综合研究分析判断，最终得出比较接近真实的结论。 20210311

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