价值投资者如何应对经济周期?

Alisa 2024-11-16 15:30:36
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感谢邀请,以下言论仅为个人观点,不做任何投资建议。经济周期对于任何投资方式都是一个比较大的考验,价值投资也不例外。有些投资者朋友会觉得价值投资无需强调经济周期性,因为其本身的投资策略优势是可以穿越牛熊的。应该说,这种观念不无道理。然而,我们也的确忽略了一部分风险因素。我们知道价值投资理论中,绝大多数核心内容涉及的是基于基本面的考量。同时,其理论依据也是涉及面很宽泛的。譬如,价值投资理论中,将市场价格与企业的三种价值作为对比,来诠释不同的策略。其一,便是我本人异常热衷的价值修复体系,因我国资本市场的波动性大,而且投资者结构不合理带来的市场非理性行为时有发生,所以价值修复更加如鱼得水。其二,便是价格对应企业公允价值的比较,在价值投资理论中,价格低于企业公允价值时,也是具有安全边际的。实际上我们知道,我国股市的高波动性特点,使得公允价值变化加速,而且非理性市场的环境下,市场的预期价值更加彰显,公允价值是很难被确定的。再者便是对于企业未来高预期的计算,这部分我是很少介入的。因影响企业的未来基本面的因素众多,而这些因素往往并不能很理性的给出合理预期,便使得“预计”这样的词语显得不够客观。同时,一则消息会被非理性市场过度的解读,从而出现非理性行情,使得很多优质企业经营业绩远无法追赶其夹杂过度预期价值的估值,那么计算其未来的业绩支撑似乎就显得有些偏主观了。经济是存在周期性的,这一点我不敢否认,然而这种周期似乎与时间逻辑关系并不大。因事件的推演,经济内在逻辑的影响,才使得经济本身周而复始的重复着过往行为。应该说,价值投资理论在这种事件推演过程中扮演的似乎也并非路人甲的角色。试问在经济下行压力巨大的环境中,企业如何能够保证基本面不恶化呢?我想答案是否定的。在整个经济体系中,没有那个行业可以在经济危机中独善其身,那么基于基本面作为研判的价值投资如何应对这种基本面恶化呢?应该说,我们对于价值投资理论都会存在不同的见解,同样也都有着不同的思维错位。所以,我们看到了对于这种错位的集中体现,便是本杰明•格雷厄姆先生的投资组合理论。实际上,格雷厄姆先生的书中是有表述的,而且他本人对于债券的投资热情似乎高于其他品种,这看书中的篇幅便可见一斑。所以,作为价值投资者,在经济危机中需要面对的是如何防范风险,将损失降到最低,而组合形式在绝大多数情况下是可以有效对冲风险的。而反过来说,这也是为何,格雷厄姆先生必须承认,熊市中,价值投资是可以被投资者们所追捧,而牛市时却是被唾弃的。 20210311
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