中金彭文生:油价上升的影响有多大

…… 2024-12-03 07:04:43
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如果军事冲突发生,油价可能还会进一步上升。如何看待石油价格上涨对全球经济和市场的影响呢?彭文生认为可以从四个方面进行分析。1.评判油价上升对经济的影响,关键要看什么原因导致油价上升。油价上涨一般有三个可能的原因:石油需求上升;石油供给减少;对未来供给担心带来的风险溢价上升。需求上升和经济扩张联系在一起,负面影响最小,石油供给突然下降会对消费和生产活动产生冲击,负面影响最大,最典型的例子是1970年代中东的石油禁运,风险溢价上升的影响居前两者之间。在石油供给不变的情况下,油价上涨的主要影响是全球收入的再分配,而不是减少:收入从石油进口国转移到石油出口国,由此石油出口国增加从其他**进口的商品和服务,另一部分增加的收入变为财富积累,通过资本流动回到石油进口国,宽松了这些**的融资条件,对全球经济的总体负面影响较小。2.当前的情况不是石油供给的减少,而是风险溢价的上升,由此带来的石油价格上涨的冲击有多大呢?关键要看全球的石油需求是否因为价格上升而显著减少。当前与上世纪70-80年代比,石油需求的价格弹性系数有了显著下降。宏观层面有一个重要因素是面对油价上涨可能带来的通胀压力,主要中央银行货币政策紧缩的可能性小。从长期的结构性因素看,当前主要经济体(发达**和**)的人口结构是生产者显著超过消费者,是过剩型经济,而1970年代,主要经济体是消费者大幅超过生产者,是短缺型经济。从短周期的角度看,主要经济体目前需求疲弱,通胀压力小。3.总之,关键要看未来全球石油的供给会否因为军事冲突而大幅减少。这方面当然有不确定性,我们也不是这方面的专家,但从可能的冲突双方的力量对比和涉及的范围看,实际的影响应该有限。从历史经验看,如果没有石油供给的显著下降,则不会对全球经济造成大的冲击,金融市场 往往在当时过度反应。4.但是当前需要关注的是对一些对石油依赖度高的新兴市场**的影响。近期新兴市场内外部问题凸显,股市下跌,风险上升,油价上涨可能加大通胀压力,恶化国际收支。以印度为例, 2012年印度原油进口占总进口比重高达30%,相当于gdp的8%,如果再加上石油相关产品,上述比重分别上升到60%和16%,油价上升将恶化其经常账户赤字,增加通胀压力,从而进一步打击市场对其宏观经济平衡的信心。对近期受到美联储政策退出预期冲击的新兴市场而言,油价上升是雪上加霜。 20210311
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