银行股为什么折价。谢谢了,大神帮忙啊

        南  2024-06-24 03:34:03
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银行的估值,无论是pe,还是pb,相对于其他行业,都出现相当大的折价。对于这种折价背后的逻辑,我们一直存疑,也曾多次探讨过这种折价的是否合理。 折价缺乏基本面理由 (1)pe估值:低杠杆、弱周期,无须折价 现阶段的**银行业,并非传统认识中的高杠杆和强周期行业,而更多属于低杠杆和弱周期行业。银行业风险并不更高,盈利更加稳定,而长期发展压力也并不显著大于产业部门,pe 的折价,似乎缺乏合理支撑,至少从基本面上看如此。 (2)pb 估值:理应溢价 虽然我们强调pe在银行股估值中的核心低位,但并不完全排斥pb 的使用。退一步,如果更加关注资本本身,而忽略资本之外可以为公司创造收益的因素,如行业壁垒等,出于更加谨慎的态度,pb 估值并无不可。无论是过去,现在,或者未来可以预见的时间内,银行业的roe水平,及稳定性,仍将明显优于产业部门。 因此,如果考察pb,同样没理由折价,相反应该溢价。 (3)再融资:或增加股东价值 针对传统估值方法没有考虑再融资的问题,我们引入了分两步的再融资公司估值法:首先评估封闭状态下的公司价值,然后考察融资是否满足增加股东价值的条件。 关于再融资是否增加股东价值,我们给出三个条件:roe 高于资本必要报酬率,增发能够带来额外的收益流增长,增发价格高于1 倍pb。 实际的情况是,在可预见的一段时间内,银行业roe 水平显著高于资本必要报酬率基本是可以确定的;增发似乎也不太可能以低于1 倍bp 的价格进行;且,目前大部分的银行增发,似乎也在扩充着增长的边界。 当前银行的估值,确实是一个市值庞大而没有投机资金眷顾的行业的合理价格(而非对于行业的错误理解导致的过分打压),那么,随着供给的持续释放,一个值得思考的证据:从最近几次产业资本入股银行的情况看,大多并没有明显的折价,不少甚至给了溢价;与之对应的是,产业资本入股其他行业的时候,却鲜见溢价,倒是经常大幅的折价。 20210311
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