关于新兴市场的一致预期忽略了什么?

晴溪庄园?江小妮子 2024-12-02 03:44:07
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首先,一致预期忽略了:金融的动态性与反身性。金融市场的恶化是基于经济增长前景信心的演绎。而在目前东南亚开放的金融体系下,自由浮动汇率使得货币贬值与资产下跌,资本外逃形成加强反馈,或者说有反身性。 市场看到的是货币贬值在中期可以改善经常项目赤字,但我们认为,目前新兴市场**的货币贬值并非主动推动的调整,而是资金正在集体撤出新兴市场,而且这种趋势正在增强,并导致资产价格也在加速下跌,最终可能带来超越实体承受能力的急性冲击。 其次,一致预期忽略了:美元还未真正走强。目前新兴市场是qe退出预期下脆弱的惊弓之鸟,而实际上目前美元还没有真正走强。一旦美元真正走强,新兴市场货币未来将经历更大贬值压力。 关于美元指数近期走弱,我们认为除了欧元走强因素外,重要的是目前qe减码(减少长端美债购买)预期下的美债长端收益率走强并未提升美元资产需求。我们认为随着qe减码实质发生,对美债短期的利空与不确定性将出现消减,美债收益率可能迎来阶段性稳定,同时qe减码发生也意味美元新增供给的减少,对其的配置性与交易性需求将增加,届时美元指数将出现上行。 再次,一致预期还忽略了:新兴市场危机对**流动性与实体经济的潜在负面影响。目前,主要新兴市场**中唯一缺乏灵活调整机制,没有显著贬值的就是人民币。人民币近似锚定美元,未来如美元走强,新兴货币下跌将加大其贬值压力,贬值预期抬升将对流动性造成显著影响。人民币本身将面临尴尬境地,如果贬值将面临资本外逃,资产价格下跌等金融风险;如果扛住,将造成出口部门盈利大幅恶化,甚至出现就业问题。和1997年相比,目前东南亚在**出口占比显著提高,一些**在中低端劳动密集型产业(如机电、纺织服装)与**贸易竞争重合度有所提高。 20210311
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