发达**央行都在追捧的负利率，究竟有何利弊？

韩小希 2024-06-26 22:43:54

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我把负利率看成是经济转型至更公义和更合乎自然的必要手段。负利率可以减少财富累积在少数人手中，也减轻了整体经济因利息膨涨的债务逼使我们经济必须无止境增长的压力。负利率的奥妙在：和其他经济政策相比，设定利率只需中央银行或联储局大笔一挥就可以，但大家也会想到，如果存款在银行不只没有利息，银行反而收你钱，你还会存钱进银行吗？取钱自己收起来就可以避免银行收费了。所以人们普遍以为负利率根本不可能出现。但事实上，负利率现象已经普遍存在，小柒下面来分析负利率现象，以及负利率对经济和金融市场的影响。中央银行负利率：央行和银行之间的事当我们听到日本和欧洲央行实施负利率，其实这代表什么？这个「负利率」是针对银行存放在中央银行的储备金，以前银行把储备金存放在中央银行是有少量利息收入的，如果央行实施负利率，也代表银行把钱放在央行，央行反过来要向银行收取费用。银行能否好像存户一样，见到负利率便取钱走人？某程度上是「不可以」，因为所谓的「储备」并不是银行把一叠叠钱放在中央银行，「储备」只不过是数字。银行收了多少存款，借了多少出去，再撇除自己的投资，剩余的便是「储备」。只要银行有借不出去的钱，那数字都是银行放在央行的储备。银行当然不会或不敢乱借钱，因为有机会血本无归，况且一般就是经济不好才要减息，息口低至负数更反映经济差到没有什么借钱好去处。银行能否把央行的负利率转嫁存户？这个能力是有限的，因为存户真的可以大不了取钱走人，如果收存户负利率太多，大量客户决定取钱，银行更有挤兑风险。所以银行一般最多只会把存款利率降至零，或者逼不得已才向大额存户征收小量收费。为什么是大额存户？如果你在银行有一万元，银行收你钱你可以拿出来把现金放在保险箱；但如果你在银行有一亿元，要把一亿提走便困难很多，首先分行有没有这么多现钞，其次是那一亿现钞找哪里存放？要买几多个夹万防盗防火？况且户口有一亿可能有很多大额的业务往来，不可能上百万上千万元的交易下下用现金，所以最终也只好接受负利率。所以你可以说负利率是有助减少贫富悬殊，因为这收费只收到有钱人，收不到穷人。现时实施负利率的主要中央银行包括瑞士、日本、瑞典、丹麦和欧洲中央银行。瑞典中央银行在2009年7月把存款利率降至-0.25%，是第一个推行负利率的**，然后丹麦、瑞士和欧洲央行在2014年陆续减息至负数，最震撼的是长年零利率兼量化宽松的日本，在2016年把利率减至-0.1%。现时央行利率最低的是瑞士，为-0.75%。国债负利率：稳赔不赚的投资？买债收息大家听得多，负利率(或负收益率)国债是什么？其实是如果你以市场价格购入国债，持有至债券到期，你是肯定亏钱。当然不是买了债券之后你还要派息给**，而是举例你买面值十万元的债券(也就是到期**还十万给你)，但现在你买这债券要十万零五千元，如果这债券没有利息的话到期你便损失五千元；就算债券每半年派一千元息，一年派两次息之后到期你还是亏三千元。时下市场上大约有15万亿美元的债券以负收益率交易，主要是日本和欧洲**的国债(**债券)，德国和瑞士已经是短中长期(长达30至50年)全线负利率，德国10年期债券收益率一度低见-0.73%，现于-0.7%左右，日本负利率债券涵盖10年期以内债券，欧洲已有超过一半国债收益率为负，由相对发达**(如德国、法国、荷兰、奥地利、丹麦、瑞典)到前东欧**(包括斯洛伐克和斯洛文尼亚)的10年期债券都跌入负利率范围，较短期债券利率只有更低。相比之下，收益率1.5%的美国十年国债已算是「高收益」了。一个显浅的问题是，明知亏钱的东西为什么还有人去买？解释主要有两个：第一个是「捡漏」，中央银行推行量化宽松(qe)，在市场上见国债就买；银行面对央行负利率，例如欧洲中央银行是-0.4%，银行把钱花在买-0.2%收益的国债(假设该国财政稳健)而不放进中央银行也是相对有利；还有债券基金有资金流入，章程所限必须持有相当比例的债券而不能全仓现金，也只好在市场买货。第二个解释是「短炒」，买负利率国债「肯定蚀钱」的只限持有到期者，如果赌短期内利率进一步向下(也就是债券价格上升)，投资者可以买入债券短时间内见利率下降马上出售，赚取价差。负利率国债持续一段时间会出现一个更离奇的现象，就是**以负利率发行国债，市面上以负利率交易的国债所指的都是二手市场，当中赚蚀也只是在投资者之间。但是**要是能以负利率发债，也意味着发售一刻从投资者收到的钱已经多过到期要还的钱，变相「借得越多，债务越少」！这类型的债券发行，在欧洲和日本**已经出现。总结根据这几年在欧洲和日本的经验，一个轻微的负利率并不会对银行和金融体系带来重大冲击以致混乱，但要说正面效果的话，无论主流金融市场关心的刺激信贷和增长，或者站在社会公义和可持续性的减少贫富差距和债务负担，同样在现时的负利率看不到。也许我们应该这样想，负利率的用处不是为了刺激增长，而是为了适应一个难以再增长的经济。 20210311

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