什么是巴**——萨缪尔森效应？

shokila 2024-06-30 15:29:26

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巴**萨缪尔森效应”(balassasamuelson effect)，是以约翰•霍普金斯大学(johns hopkins university)已故的贝拉•巴**(bela balassa)和诺贝尔奖(nobel)得主保罗•萨缪尔森(paul samuelson)的命名的，他们二人分别发现了这一理论。应”(balassasamuelson effect)，是以约翰•霍普金斯大学(johns hopkins university)已故的贝拉•巴**(bela balassa)和诺贝尔奖(nobel)得主保罗•萨缪尔森(paul samuelson)的名字命名的，他们二人分别发现了这一理论。这个理论直截了当。经济活动包括两类：可贸易的——随时可以远距离... 什么是巴**-萨缪尔森效应? 巴**-萨缪尔森效应的含义是什么?　　经济理论指出，一个快速增长的发展**家，其实际汇率应该不断上升。这就是“巴**-萨缪尔森效应”(balassa-samuelson effect)，是以约翰•霍普金斯大学(johns hopkins university)已故的贝拉•巴**(bela balassa)和诺贝尔奖(nobel)得主保罗•萨缪尔森(paul samuelson)的名字命名的，他们二人分别发现了这一理论。　　这个理论直截了当。经济活动包括两类：可贸易的——随时可以远距离供应的制造业和服务业；和不可贸易的——理发、照看孩子等等。随着经济的发展，前者生产率的提高往往快于后者。　　为简单起见，我们假设谈论的是一个实行固定汇率机制的小国。那么，可贸易经济活动的价格将由全球市场决定，其在国内的价格为全球价格乘以汇率。不可贸易经济活动的价格，相对于可贸易活动的价格将上涨，因为其相对单位劳动成本将会上升。这就是理发在穷国便宜、在富国贵的原因。　　这一切跟**有什么关系呢？正如伦敦咨询机构smithers & co的安德鲁•史密瑟斯(andrew smithers)所指出的那样，答案在于，实际汇率上升是“一条不叫的狗”。　　尽管**在2005年7月对汇率政策做了微幅调整，但自1994年1月以来，人民币的名义汇率几乎一直没有变动。过去9年，**的通胀率大多数时候都低于美国，因此实际汇率一直呈现下降趋势。据jp摩根(jpmorgan)估计，自1998年1月以来，人民币实际汇率已下降约7%。（见图表）　　然而，**似乎满足实际汇率上涨所需的一切条件。国际货币基金组织(international monetary fund)在9月份的《世界经济展望》(world economic outlook)指出，自1979年以来，**工业领域生产率的增幅平均每年比服务业高出3个百分点。　　如果人们预期会上升的实际汇率不升反降，那么人们也就会认为，**在国际市场上将变得更有竞争力。证据表明，情况确实如此：看**出口的惊人增长和经常账户盈余的不断飙升吧。　　我认为，目前有三个基本指标表明，人民币汇率被严重低估了。首先，外汇市场干预所需的规模；其次，外汇收入过剩的根源如今是经常账户盈余，而不是相对不稳定的短期资金流入；最重要的是，基本差额盈余至少占国内生产总值(gdp)的10%（见图表）。基本差额即经常账户与长期资金流入之和。瑞银集团(ubs)的乔纳森•安德森(jonathan anderson)认为，人民币低估幅度约为20%。*　　正如史密瑟斯所主张的，人民币实际上的逐渐贬值，正是**崛起对全球通胀起到抑制作用的原因。**出口产品的美元价格，的确一直呈下降趋势。但这并非是必然的。是近乎固定的名义汇率与不断下降的实际汇率的结合，才造成了这种结果。　　那么，为什么会发生这种情况呢？这不是偶然的。相反，正如安德森指出的，为取得这一成果，**付出了不少努力。　　在正常情况下，强大的经济力量会纠正日趋低估的实际汇率。伟大的苏格兰哲学家大卫•休谟(d**id hume)曾指出，货币机制是实现这种结果的一种方式。在汇率固定的情况下，如果没有相应的自愿资金外流，来抵消经常账户盈余，就会造成货币基础的增长。这应会造成信贷扩张、需求过度、国内价格水平提高及实际汇率上升。　　简言之，经济过热不是问题，而是实际汇率被低估的“天然解决方案”。但正如安德森所指出的，**经济够大、够封闭、管制够严、劳动力也够丰富，足以防止形成这种效应。　　为将汇率保持在低水平，**央行买进了大量外汇，但它一直能够冲销大规模买入外汇对货币政策的影响（见图表）。此外，由于**的总体储蓄水平非常之高，资本市场与世界其它地区充分割裂，因而其国内利率水平较其目前的外汇储备回报率约低1.5个百分点。　　冲销即通过发售国内**，消除官方干预外汇市场产生的多余流动资金，这不仅仅是可行的，甚至还极为有利可图 —— 如果愿意忽视最终遭受巨额资本损失的风险。从远期看，低国内利率产生的支出，确实可能造成过度的需求和通胀，特别是在经济和金融体系实现了自由化的情况下。不过，几乎没有迹象显示这样的情形迫在眉睫。　　上周专栏得出的结论是，**有很好的理由从**人民的利益出发，吸收国内多余的储蓄。不过，本文得出的结论是，只要他们愿意，就可以在很长时期内不进行这种调整。　　因此，**可以选择。那么，应该怎么选呢？如果他们决定减少经常账户盈余，那么他们是否应该允许名义汇率更快上升，或是经济过热和通胀加速？要扩大需求，他们又该作出何种选择呢？这些将是下周本系列专题最后一篇探讨的主题。 20210311

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