**金融体系未来可能发生哪些变化

随着改革开放进一步深入，**的市场化进程大大加速，经济持续高速增长，已经成为一个举足轻重的新兴市场**。但是，一些深层次的问题——如“三农”问题、国有企业问题、巨大的就业压力、地区发展很不平衡、银行体系改革悬而未决——已经成为制约经济整体发展的重大障碍。在一个日益一体化的全球经济中，**与世界经济的联系越来越紧密。**在吸收国际资金、技术和管理的同时，也必须直面来自外部的竞争和冲击。**如何处理当前的宏观经济？如何解决自己的深层次问题？如何面对未来之路？所有关心　　e歌时代来临了！ 第39届世界广告大会　　缤纷彩音风暴免费听 上网实用手册　　这些问题的人，也许可以在5月30日**人文社会科学论坛举办的“未来之路：全球经济与金融体系中的**”论坛上，找到回答这些问题的许多智慧。中外众多著名学者将围绕七大重要论题，深入探讨**的前途。这些论题包括：21世纪全球经济与金融体系中的**：地位和作用教育、信息技术**、人力资本与**经济发展全球经济发展中的人民币：国有化的利益、风险与路径转型经济中**的作用就业、通货膨胀与可持续经济增长经济增长与**财政安全21世纪**在世界贸易体系中的地位：机遇与责任《财经时报》全程跟踪本次论坛，并在论坛正式开始之前，择要刊出其中具有代表性的观点。本报冀望，借一管以窥全豹，并进一步深入理解**的改革与发展路向。转型期间**的正面作用要加强而不是削弱所谓**的正面作用主要包括以下几个方面：消除对改革的阻碍和反抗；建立新体制的各种基础设施；增强市场，弥补协调失灵；保持社会公正吴敬琏**发展研究中心研究员**经济改革推进到一定程度，不适应于经济基础的上层建筑，就成为新经济体制有效运转和改革进一步前进的障碍。因此，加快包括**自身改革在内的**，成为一个迫切需要加以关注的问题。社会关系趋于紧张的时期随着改革的深入，社会矛盾并没有得到明显的消弭。因为**改革推动的社会转型有一个特殊点，那就是与计划经济向市场经济的转型相伴随，进行着由传统农业社会到现代工业社会的转型。首先，传统社会向现代社会的巨大变革会引起社会各阶层、各集团之间的利益关系的大调整。在利益调整过程中，任何一个阶层、集团甚至个人，不管是其利益受到了实际损失，还是自以为受到了损失，都会产生不满情绪，从而也会导致社会不安或**。这种期望值的增加不只是数量上的，还包括质量上的提高。当人们的低层次需求得到满足以后，就会进而追求高层次需求的满足。如果这种高层次需求得不到满足，同样也会引起不满，从而孕育社会**。从各国的经验看，这一阶段各种社会矛盾往往集中反映在各社会阶层收入差距的扩大上。其次，向市场经济转型对于社会矛盾所起的作用，和现代化的作用有类似之处，有时会表现得更为激烈。由于转型期间利益结构的巨大变动，同时由于市场机制对建立在计划经济时代人格从属基础上的社会关系的结构作用，使之经常伴随着社会矛盾的激化和社会关系的动荡。一个传统的计划经济**要在几十年的时间内实现上述双重转型，意味着要把现今发达**在几百年的变革中所面对的社会矛盾，压缩在几十年的短时期内加以解决。这样一来，出现社会不安定的可能性就要大得多，如果政策上发生偏差，更容易激发社会动荡。转型时期的社会矛盾**改革开放以来的20多年中，社会结构发生了巨大的变化，一些旧的社会矛盾开始缓解，一些新的社会矛盾开始产生，有些社会矛盾还有所加剧。调查结果表明，社会**是不稳定的终极根源。社会**加剧的原因，一方面是普通工人、农民等收入提高缓慢；另一方面**的富豪阶层的产生。从****的经济源头来看，主要有三种情况：一是利用行政干预市场活动的权力，进行**；二是利用转轨时期财产关系调整和变化的时机，将公共财产掠为己有；三是利用市场体制的不完善、不规范牟取暴利。这三类**活动都与权力有关。由于在从计划经济到市场经济的转轨时期权力制衡机制没有及时建立起来，某些人就可以利用这种特殊条件，运用不受约束的权力来谋取私利，实现暴富。由于以上原因，**转型期间各社会阶层收入差距的扩大。种种社会不公的问题仍然相当普遍地发生，以至有学者惊呼，“权贵资本主义”或“官僚资本主义”已经成为一种现实的危险。**在转型社会中的作用为了使转型能够顺利地进行，就需要发挥**的作用，协调利益，克服矛盾，推动改革。在发展**家，**首先要发挥促进市场发育的作用。这一方面表现在**要致力于规范化的市场秩序和法律制度的建设，以及现代化的教育；另一方面也表现为**对自身行为的约束。东亚新兴工业经济**或地区在其经济发展过程中便扮演了这种角色。但是，发展**家**在推动经济发展时的不当干预，也会造成助长“裙带资本主义”等问题，给经济的长期稳定发展埋下隐患。在转型期间，**的正面作用需要加强而不是削弱。所谓**的正面作用，主要包括以下几个方面：——消除对改革的阻碍和反抗。只有通过**运用行政、法律、教育和经济政策等各种手段，才能消除那些不愿意放弃原有既得利益的人的阻碍和反抗。——建立新体制的各种基础设施，这一方面包括工商企业、中介组织、**机构等各种组织，另一方面包括由法律、规章制度等组成的全套“游戏规则”。**应当加强制订法规的工作，而且要用**的强制力量保证这些法规的实施。——增强市场，弥补协调失灵。在转型期间，由于市场制度的不完善，经济协调方面的缺失就较之经济学所定义的市场失灵范围更为宽泛，**需要起的作用也就更大。——保持社会公正。在转型过程中努力保持机会的平等和起点的公正，防止权贵资本主义的产生都是至关重要的。除了要靠完善处理产权的规章制度和从上到下的监督来加以制止，更加重要的是实现交易过程的透明化和保证公民的知情权等宪法权利的行使和对**以及**的有效监督。积极推进**自身改革锐意改革的**能够在加速转型的过程中发挥弥补市场失灵的作用。但是，由于**在市场机构之外进行活动所可能造成的低效率，**组织本身的内在性有可能偏离社会的公共目标，**机构所应有的增加预算、增加复杂性和控制信息等特性，**干预派生的外在性以及收入和权力分配的不平等等原因，因此，**的活动也常常会产生“**失灵”。这也需要**注意加以防范，办法是，第一，正确划分市场作用和**作用的范围；其次，在市场机制和行政手段之间进行适当的搭配，分清楚哪些问题应当由市场解决，哪些问题需要**进行干预，哪些问题需要由市场和**协调解决，以及二者如何协调，等等。关于**自身改革的主要内容，应涉及以下方面：（1）实行法治，包括确立宪法的至高无上权威和施行**；建立透明的法律框架；保证司法的公正性和独立性。（2）实现政务公开和确保人民的知情权。（3）实现党政分开，政企分开。（4）理顺**与人民之间的关系。（5）培育市民社会，提升社会的自组织能力。（6）逐步推行直接选举制度。**对于东亚经济稳定举足轻重　　**仍然存在潜在的问题。1995年以来，**一直处于多边贸易适度顺差并伴随大量外国直接投资流入的状况罗纳德·麦金农美国斯坦福大学许多东亚**正面临国际收支经常项目的顺差，也就是外国债权的增加。随之可能发生两种情况：第一，随着美元债权存量的增多，国内美元资产的持有者担心本币升值，促使争相持有本币的情况愈演愈烈，迫使本币真的升值；第二，本国贸易顺差持续增加会招致贸易逆差国的抱怨，外国会将问题归结为不公平的本国货币低估，这将带来本币升值的外部压力。这些东亚**因而面临两难的局面：如果允许本币升值，持续的本币升值将可能引发严重的通货紧缩，经济最终将陷入零利率的流动性陷阱。但是如果不让本币升值，则可能引起外国的贸易制裁。**的情况非常引人注目。当前，**出口快速增长，而且以中等技术产品为主，其中高科技产品越来越多；**对美国的双边贸易顺差数额巨大，并在不断增加；日本在上世纪80年代以及90年代的大部分时间里对**是净出口，现在迅速转变为**的净进口国；**的东亚竞争者中较小一些的**和地区，如**、韩国和新加坡等，目前正面临着相当困难的贸易结构调整。另一方面，我们也看到，**是一个初级产品和工业原材料的进口大国，其对于整个东盟的进口顺差是巨大的。从宏观经济的角度来看，**已经成为东亚地区的一个稳定力量。**经济一直持续高速增长，人民币兑美元的汇率自1994年以来一直基本稳定在8．28∶1的水平，这些使得**在很大程度上避免了因其东亚贸易伙伴国的经济周期而产生的影响。虽然如此，**仍然存在潜在的问题。自1995年以来，**一直处于多边贸易适度顺差并伴随大量外国直接投资流入的状况。由此引起的贸易收支顺差使得**积累了越来越多的对外美元权益，这些权益包括官方的外汇储备和民间部门的对外资产。然而其他**，特别是日本，因**“过度的”商业竞争力而感到不快。它们给**施加压力，希望人民币升值，并让人民币在将来有更大的浮动性，而这种更大的浮动性又会导致人民币的进一步和反复升值。最终，结果将是**经济的严重通货紧缩和进入一个零利率的流动性陷阱——正如日本在上个世纪80年代到90年代中期日元被迫反复升值的情况。日本的昨天和**的今天或许会给我们一些启示。随着东亚**美元外汇储备的快速增加，虽然外界对东亚货币升值的压力很大，但是，对于越来越趋于一体化的东亚经济体来说，浮动汇率并不符合其经济利益。一方面，东亚**与美国有着大量的贸易往来；另一方面，虽然东亚**之间的贸易往来在不断增加，但是东亚**之间的这些贸易往来和资本流动主要还是以美元计价。因此，在近期内，东亚**货币盯住美元是相对理性的，因为盯住美元不仅能够减小本国出口者、进口者、商业部门以及银行的汇率风险，而且也有利于中央银行稳定物价水平。从长期来看，东亚经济体很可能会产生一种类似于欧元的“亚元”。中美是否有过热和过度投资？最具挑战性的是，**需要发展出高水准的经济制度，以激励企业高层中的人们选择出最具商业前景的想法埃德蒙德·菲尔普斯美国哥伦比亚大学经济学教授　　**所处的情形应当被看作是相当幸运的，这是过去20年中选择良好的经济政策的结果。**勤勉的劳动力，以及**对经济繁荣的强烈渴求，使之成为对外资具有吸引力的地区，而这一投资给**带来了技术转移、示范效应和网络外部性，促进了国内投资，从而大大提升了总就业和企业生产率水平。相应的，美国国内经济正在经历着“竞争优势”的扩散。美国工人原来是美国公司所拥有的技术和品牌的惟一受益者，但是现在**工人也能分享他们的优势。作为工资率的一个组成部分，美国的这一部分正在缩水，而**的这一部分正在上涨。但是到了某一点，从美国和欧洲向**发生的竞争优势转移将会停止。**在下一个阶段将不得不通过内在的努力来赶上美国和欧洲的技术水准，并增进管理和营销技能和诀窍。欧洲在战后半个世纪间就是如此，我对**的这一过程也有充分信心。但是，最具挑战性的是，**需要发展出高水准的经济制度，以激励企业高层中的人们选择出最具商业前景的想法。目前**对世界各个成功经济体的制度进行借鉴，但这远远不够。因为即使在金融资本主义体系内，也只有少数几国达到了这一目标。**的经济繁荣明显受到海外结构性力量的影响。在**持续20年繁荣的同时，欧洲几乎都停滞不前，而美国在最近三年半也是如此，投资回到了正常水平。全球真实利率因此下降，而**从此获益甚多。简而言之，**的投资热潮明显受到了美国和欧洲低利率的推动，这显然会提高就业率，增加农村向城市的劳动力转移，降低城市失业率。如果美欧经济复苏，**难免受逆风向的影响，我们不知道这一复苏何时到来，但是可以肯定的是，复苏会提高利率。美国过去两年多的货币政策显然不是“中性”的，而是把真实利率推到了远远低于对应于经济均衡路径的“自然利率”水平。宽松的货币政策将会使就业下降速度减慢，我也相信**目前的就业增**激，主要是由美国进口的宽松货币政策（如低利率）引起的。这一理论的怀疑者认为，在美国和**并没有观察到上升的通胀现象，这与上述理论预测相反。问题在于，如果有某些紧缩性的冲击介入，那么这一时期可能通胀是减退的，甚至一度出现通货紧缩，直到紧缩性力量消失。**的情况正是如此。我注意到，在20世纪60年代初，我们也经历了类似的过程。这种非中性的货币政策带来的膨胀性后果，只有在相当长一段时间后才得以识别，甚至直到它反馈到预期通胀率之后。实际上，**目前存在通胀迹象，特别是在资产市场，如大城市炙热的房产市场；美国也存在更快膨胀的迹象。需要考虑的是，美国和**宽松货币政策导致过度投资的可能性。在标准的宏观经济理论中，货币政策应当保持实际利率不变，那么对有效总需求的刺激实际是财政刺激。如果我们反其道而行之，宽松货币政策就加速了投资行为，如果不是由于这一政策，这些投资决策将会被推迟。在一个封闭经济中，这并不会造成问题，因为随着资本存量累积，真实利率将下降到与之相适应的水平。但是在一个开放经济中，特别是像**这样尚未占世界相当比例的经济中，真实利率水平不能比世界水平低太多。这意味着，真实利率的下降难以充分适应资本存量的累积。这一点的重要性在于，由持续过度投资导致的资本存量累积将对就业产生负面影响，这一效果可能在最后抵消目前非中性货币政策带来的扩张效应。 20210311